深度报告-20260106-华鑫证券-伟创电气-688698.SH-工业自动化国产替代_先锋军_人形机器人应用驱动价值重估_48页_3mb

伟创电气（688698.SH）总结

核心内容

伟创电气是一家以工业自动化为核心业务的公司，成立于2005年，专注于电气传动和工业控制领域。公司产品涵盖变频器、伺服系统、控制器等，近年来通过“大平原战略”实现了从核心部件供应商向系统解决方案平台的转型。公司还积极布局人形机器人市场，提供包括空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等核心零部件，并通过与科达利、盟立、开普勒、银轮等企业成立合资公司，加速机器人产业布局。

主要观点

• 业务转型：公司从变频器龙头逐步成长为工控解决方案供应商，覆盖驱动层、控制层与执行层，构建了全栈工业自动化产品体系。
• 技术领先：公司研发和技术支持人员占比超过40%，拥有234项有效专利，其中发明专利66项。其变频器及伺服系统核心参数已达到甚至超越国际巨头西门子、ABB等。
• 市场拓展：公司国内市场营收稳步增长，2025年Q1-Q3实现营收13.5亿元，同比增长16.7%；海外市场也实现快速增长，2025年Q1-Q3海外营收3.65亿元，同比增长14.0%。
• 机器人业务：公司已推出多款适用于人形机器人的核心零部件，并通过合资公司加速产业化落地，成为人形机器人领域的重要参与者。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年营收分别为19.65亿、24.85亿和29.47亿元，归母净利润分别为2.76亿、2.97亿和3.64亿元，当前股价对应的PE分别为75.9倍、70.5倍和57.6倍，给予“买入”评级。

关键信息

1. 从变频器龙头到工控解决方案平台公司

• 公司成立于2005年，现为科创板上市企业，产品覆盖变频器、伺服系统、控制器等。
• 2020-2024年，公司变频器业务收入CAGR为22.8%，伺服系统及运动控制器业务收入CAGR为48.1%，整体收入CAGR为30.1%。
• 公司毛利率保持平稳，2025年Q1-Q3综合毛利率达37.8%。
• 公司产品销往印度、埃及、巴西等多个国家，设立多个服务网点和仓储中心。

2. 工业自动化市场布局

• 工业自动化市场空间巨大，2025年全球市场规模预计达1083亿美元，中国市场份额超过2500亿元。
• 公司处于工业自动化硬件产业链中游，产品包括低压变频器、伺服系统、PLC等。
• 本土品牌在中低端市场加速替代日系品牌，公司伺服系统市场份额达2.4%，变频器市场份额达3%（本土品牌第四）。

3. 机器人业务布局

• 公司研发空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等核心零部件，部分参数已达到国际领先水平。
• 公司与科达利、盟立、开普勒、银轮等企业成立合资公司，推动灵巧手与关节模组产业化落地。
• 公司还与浙江荣泰共同设立合资公司，专注于智能机器人机电一体化组件。

4. 盈利预测

• 2025-2027年营收预测：19.65亿元、24.85亿元、29.47亿元
• 2025-2027年归母净利润预测：2.76亿元、2.97亿元、3.64亿元
• 当前股价对应的PE：75.9倍、70.5倍、57.6倍
• 盈利预测核心：变频器及伺服系统营收稳定增长，机器人业务成为第二增长极。

5. 公司优势与竞争力

• 技术能力：公司研发能力强，产品性能对标国际巨头，具备较高的毛利率。
• 市场响应：公司能够快速响应市场需求，提供非标定制服务。
• 股权激励：公司连续出台股权激励计划，提升团队战斗力，股权结构稳定。

产品矩阵

变频器

• 包括通用变频器、四象限变频器、多级传动变频器、中压变频器、高压变频器及附件。
• 2025年Q1-Q3变频器营收占比为62.2%，毛利率为43.0%。

伺服系统

• 包括交流伺服驱动器、多传伺服驱动器、低压伺服驱动器、交流伺服电机、低压伺服电机。
• 2025年Q1-Q3伺服系统营收占比为32.3%，毛利率为32.5%。

控制系统

• 包括PLC、运动控制器、远程IO模块等，应用于金属切削机床、纺织机械、机器人等。
• 公司控制系统产品线覆盖多个细分行业，技术先进。

机器人核心零部件

• 空心杯电机、无框力矩电机、关节模组、灵巧手动力系统等。
• 公司已推出多款适用于人形机器人、协作机器人、移动机器人等的电机与驱动器产品。

合资公司布局

• 伟达立：由伟创电气、科达利、上海盟立共同投资，提供执行器及核心零部件解决方案。
• 依智灵巧：由伟创电气、科达利、浙江银轮、上海开普勒共同投资，专注于灵巧手方案研发。
• 合资公司：与浙江荣泰在泰国设立，共同开发应用于智能机器人机电一体化组件。

技术研发

• 公司持续加大研发投入，2025年Q1-Q3研发费用率11.2%。
• 公司在伺服系统、变频器、控制系统等多个领域持续创新，提升产品性能。

市场前景

• 工业自动化市场持续增长，公司作为核心供应商，受益于国产替代趋势。
• 机器人市场潜力巨大，预计2040年全球市场规模达3700亿美元，公司产品有望快速放量。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期
• 机器人产品拓展不及预期
• 宏观经济影响

结论

伟创电气凭借其技术领先、产品矩阵丰富以及快速响应市场需求的能力，已在国内工业自动化领域占据重要地位，并在人形机器人领域展现出强劲的发展潜力。公司未来有望通过机器人业务进一步扩大收入规模，提升盈利能力。