20160201-中国银河-国内宏观经济周报1605期（总208期）_赤字压力增大_工业企业利润负增长_16页_1mb

赤字压力增大，工业企业利润负增长

核心内容

2015年，中国宏观经济面临财政收入增速放缓与支出增速回升的双重压力，导致财政赤字扩大。同时，工业企业利润出现负增长，主要受需求下降和成本未有效转化为盈利影响。此外，央行加大了公开市场操作力度，以维持春节前后流动性平稳。节前农产品价格全线上涨，拉高CPI，而煤炭和铁矿石市场则呈现稳定和低位震荡态势。

主要观点

1. 财政收支情况

• 财政收入：2015年全国一般公共预算收入为152,217亿元，同比增长 $8.4%$，但同口径增长仅为 $5.8%$，增速持续放缓。
• 财政支出：全年支出为175,768亿元，同比增长 $15.8%$，同口径增长 $13.17%$，下半年支出增速明显提升。
• 赤字扩大：财政收入增速下滑与支出增速上升形成对比，预计2016年财政赤字可能继续扩大。

2. 工业企业利润状况

• 整体利润：规模以上工业企业利润总额为6.36万亿元，同比下降 $2.3%$，增速由正转负，下滑5.6个百分点。
• 收入与成本：主营业务收入同比增长 $0.8%$，而每百元主营业务收入中的成本为85.68元，与2014年持平。
• 行业分化：
  • 国有企业与采矿业：利润下滑显著，采矿业利润总额同比下降 $58.2%$，拉低整体利润增速。
  • 制造业：利润仍保持正增长，但盈利未明显提升，需通过供给侧改革降低成本。
  • 私营企业：利润增长 $3.7%$，表现相对较好。

3. 货币政策与流动性

• 央行操作：通过逆回购和SLO工具，央行实现净投放5400亿元，增加操作频率以维持流动性平稳。
• 利率变化：SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别变化-3.9、-7.0、+8.0BP，显示短期流动性宽松，中长期利率有所上升。
• 国债收益率：各期限国债收益率小幅反弹，显示市场对经济前景的担忧。

4. 农产品价格与CPI

• 蔬菜价格：商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上涨 $9.0%$，受寒潮影响，需求增加与成本上升共同推动价格上涨。
• 猪肉价格：上涨1.8个百分点，北方杀年猪高峰来临前，预计仍将保持高位。
• CPI影响：食品价格上行拉高CPI约0.46个百分点，但非食品CPI增长缓慢。

5. 煤炭与铁矿石市场

• 煤炭消耗：6大电厂日均煤耗量稳定，库存接近最低水平，煤炭价格低位企稳。
• 铁矿石价格：TSI铁矿石价格反弹至41.5美元/吨，国内港口库存下降，但价格仍低位震荡，产业链供需矛盾未缓解。

关键信息

• 财政收入：2015年同口径增长 $5.8%$，增速下滑至个位数。
• 财政支出：全年同口径增长 $13.17%$，下半年增速显著提升。
• 工业企业利润：全年利润总额下降 $2.3%$，主要受需求下降和成本未转化为盈利影响。
• 货币政策：央行通过增加操作频率和期限，维持春节前后流动性平稳。
• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、猪肉等价格上涨，对CPI产生拉动力。
• 煤炭与铁矿石：煤炭价格低位企稳，铁矿石价格反弹但仍处于低位震荡状态。

数据摘要

附录

• 宏观经济数据：包含2015年1月至12月的经济增长、通货膨胀、工业、零售、投资、对外贸易和投资、财政等数据。
• 图表：展示财政收入与支出、工业企业利润、货币市场操作、农产品价格、煤炭与铁矿石市场等关键指标的变化趋势。

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学博士，连续四届获新财富最佳分析师。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学博士，主要负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，从事数据预测工作。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学硕士，从事国内宏观研究。

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