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固收专题：2023年预期偏差与2024年市场展望

核心观点

2024年市场预期可能再次出现偏差，与政府政策目标存在正向收敛趋势。

2023年主要预期偏差回顾

1. 年初预期与政府目标偏差

   • 2023年年初市场预期较高，但政府将经济增长目标设为5%左右，与线性外推预期一致。
   • 市场在实际经济修复（内生动能+政策定力）后逐渐调降预期，并向下收敛至5%目标水平。

2. 出口超预期下行

   • 海外经济体收缩政策导致外需回落，净出口预计拖累GDP增速约1个百分点。
   • 若计入该拖累，2023年经济增速可达6%以上，与年初市场预期（低基数+强刺激）存在差距。

预测：2024年预期可能出现正向偏差收敛

1. 经济增长目标设定影响

   • 2024年经济增长目标或略高于5%，表明政府或将加大逆周期调节力度。

2. 货币政策转向预期

   • 欧美货币政策已转向，叠加全球制造业周期触底回暖，预计带动国内复苏。

3. 市场反应方向

   • 市场目前通过线性外推预测较弱复苏，将低估实际增长率。
   • 2024年可能出现债券收益率上行（长债为主）、转债全面行情的局面。

风险提示

• 货币政策宽松力度不及预期
• 资金面过度收缩

核心结论

• 2023年市场面临倒向政策目标的预期重估
• 2024年市场可能面临倒向上调目标的预期变化

本报告信息均来自Wind及开源证券研究，涉及投资判断请结合实际情况谨慎参考，法律声明部分忽略。