20230502-浙商证券-医药生物2022年报_2023年一季报跟踪总结_创新破局_41页_3mb

行业整体情况

行情复盘与估值

医药生物板块处于历史估值低点（PE-TTM 25倍），2023年以来震荡调整，分化显著。板块中，化学制剂、中药、医疗耗材、诊断服务为扩张细分领域，而血制品、疫苗、药店、医疗设备、CXO则呈现收缩趋势。

政策与疫情周期

板块经历了集采、疫情等多重因素影响，2021Q1以来收入和利润增速放缓。2022Q3起，化学制剂、中药、药店、医疗设备、医院等领域增长开始加速，盈利能力提升，多个细分领域资产负债率处于历史低位，资本开支强度变化显示产业周期分化。

基金持仓

医药持仓占比于2023Q1回升至11%，接近2021Q4水平。持仓结构中，CXO占比回落，中药持仓明显上升，基金对创新药械和消费属性医药消费业务关注度提升。

细分领域亮点分析

成长加速领域

• 化学制剂：集采常态化下，聚焦创新产品。
• 中药：政策改善、疫情影响催化，推荐重组整合、独家产品企业。
• 医疗设备：后疫情时代新产品推进，国产替代加速。
• 药店与医药流通：政策调整后重回稳增长，连锁药店扩张。
• 医院：疫后诊疗范围回升，医院业绩改善。

成长波动领域

• CXO：资本开支增大，行业分化分化向上。
• 疫苗、血液制品：政策影响较大，关注常规及新品恢复节奏。
• 医疗耗材、原料药、IVD：各受集采、产能、需求等因素波动影响。

投资建议与风险提示

投资主线：
围绕“疫后诊疗恢复+创新增量”，优选中药、创新药械、消费型及专业服务公司。推荐股包括康恩贝、药明康德、康龙化成、老百姓等。

风险提示：

• 疫情政策与防控措施等非系统性风险；
• 集采政策可能带来的价格预期变化；
• 贸易摩擦对海外订单与市场天花板的影响。