20160118-广发证券-食品饮料行业周观点：加配食品饮料龙头，关注超跌价值组合_1mb

食品饮料行业周观点总结

核心内容

1. 弱市环境下食品饮料板块防御属性突出
   食品饮料行业龙头具有低速稳定增长和高比例分红的特性，表现出较强的防御性。预计未来3-5年龙头公司将保持10%以上的低速增长，分红率有望提升至3%-5%。在无风险利率下滑的背景下，食品饮料板块将取得明显相对收益。

2. 关注超跌组合
   在弱市中，部分食品饮料个股跌破增发价或员工持股价，拥有一定的安全边际。建议重点关注中炬高新、怡亚通和洽洽食品。

3. 投资建议

   • 防御型标的：顺鑫农业、洋河股份、恒顺醋业。
   • 转型个股：怡亚通、皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品。
   • 精选标的：怡亚通、顺鑫农业、恒顺醋业。

主要观点

• 食品饮料行业整体表现较为稳定，尤其在弱市中展现出较好的防御性。
• 食品饮料龙头企业由于稳定增长和高分红，具有较好的投资价值。
• 消费服务行业将成为中小市值公司转型的重要方向。
• 皇氏集团等公司因布局幼教生态，具有较高的业绩弹性，未来业绩可能超预期。
• 股价跌破增发价或员工持股价的个股具备投资机会，建议关注其安全边际和成长潜力。

关键信息

一、行业趋势与展望

• 食品饮料行业未来3-5年预计保持10%以上的低速稳定增长。
• 食品饮料企业分红率有望提升至3%-5%，具备较强的股息收益。
• 无风险利率下滑背景下，食品饮料板块相对收益明显。
• 乳制品、白酒、调味品等子板块表现优于沪深300指数，具备较好的防御性。

二、市场行情回顾

• 个股表现：1月11日-15日，食品饮料行业整体涨幅为-6.91%，排名第三。涨幅前十个股包括龙大肉食、皇氏集团、通葡股份等，跌幅前十包括维维股份、科迪乳业等。
• 板块估值：食品饮料板块PE（TTM）为25.49倍，排名倒数第10。葡萄酒板块估值最高，白酒板块最低。
• 广发食品饮料组合表现：组合成立以来涨幅为-20.08%，相对沪深300指数超额收益为-3.67%，相对申万食品饮料指数超额收益为-3.54%。

三、重点公司分析

1. 怡亚通

• 股价已大幅跌破2015年5月定增价33.57元。
• 380分销业务持续扩大，预计2016年收入可达250亿元。
• 金融业务增速预计超过50%，2016年整体收入有望达4.5-5亿元。
• 三年期定增项目即将落地，收购世界500强在推进。
• 保守估计2015-2017年归母净利润分别为1.81亿、3.19亿、4.23亿。
• 给予买入评级。

2. 顺鑫农业

• 白酒业务全国化扩张，2016年收入预计增长20%至60亿元。
• 肉类业务受益于猪周期，2016年利润约1亿元。
• 房地产等其他资产逐步剥离，财务费用有望下降。
• 在牛羊肉领域有外延发展计划。
• 预计2015-2017年EPS为0.69元、0.85元、1.04元。
• 合理估值为30元，给予买入评级。

3. 恒顺醋业

• 新任管理层积极进行改革，产品结构升级和成本控制将推动毛利率和净利率提升。
• 2016年扣非净利润预计增长40%-50%。
• 国企改革空间较大，预计改革兑现时间不远。
• 预计2015-2017年EPS为0.80元、0.55元、0.70元。
• 给予买入评级。

四、超跌组合推荐

• 跌破增发价的个股：爱建集团、龙力生物、光明乳业、科迪乳业、中炬高新、三全食品、怡亚通、会稽山、黑芝麻、涪陵榨菜、克明面业、白云山、莲花健康。
• 跌破员工持股价的个股：双塔食品、伊利股份、加加食品、西王食品、会稽山、洽洽食品、贝因美、白云山。
• 重点关注：中炬高新、怡亚通、洽洽食品。

五、重点新闻

• 12月CPI上涨1.6%，PPI下降5.9%，我国全年CPI首次落入“1”时代。
• 我国果蔬罐头出口稳步增长，对欧盟出口量增长显著。
• 美国最大葡萄酒商星座集团三财季盈利增长22%。
• 唯品会因销售假茅台再道歉，暂停所有白酒销售。

六、行业价格数据

• 白酒：京东与一号店价格差距扩大，五粮液降价，茅台提价。
• 啤酒：价格保持稳定，大麦全球市场价格下降。
• 葡萄酒：部分产品价格下调，个别产品价格调整明显。
• 黄酒：价格稳定，京东与一号店价格未变。
• 猪肉：价格持续上涨，生猪存栏量下降导致供应趋紧。

风险提示

• 经济增速大幅下滑。
• 食品安全问题。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：王永锋、于杰、卢文琳、王文丹
• 联系方式：gf fy@gf.com.cn（客服邮箱）
• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
• 邮政编码：510620
• 服务热线：未提供

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