20210329-兴业证券-科达利-002850.SZ-下游需求回暖_产能加速扩张_7页_2mb

科达利（002850）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了科达利2020年年报及2021-2023年的盈利预测，指出公司经营已出现拐点，未来有望实现量利双升。报告由朱玥撰写，发布于2021年3月29日，分析师给出“审慎增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

一、下游需求回暖，业绩环比改善

• 2020年全年业绩表现：公司全年实现营业收入19.85亿元，同比下降11.0%；归母净利润1.79亿元，同比下降24.7%；扣非净利润1.62亿元，同比下降27.7%。
• 2020年Q4业绩亮点：Q4实现营业收入7.64亿元，同比增长44.2%；归母净利润0.80亿元，同比下降0.12%；扣非净利润0.71亿元，同比下降18.06%。Q4毛利率提升至36.0%，环比上升10.6pct，主要受益于产能利用率提高。
• 产能利用率提升：Q4产能利用率提升10%，预计对毛利率贡献约1.5pct。此外，运费计入营业成本，预计对毛利率贡献约4.1pct。
• 资产减值影响：Q4计提资产减值损失5970万元，占净利润的35%，是净利润下降的主要原因。

二、公司公告再扩产，未来业绩逐季提升

• 扩产计划：公司拟使用自有资金不超过2.25亿元，建设惠州动力锂电池精密结构件三期项目，预计产值4.9亿元，2022年下半年投产，可配套12~15GWh产能。
• 行业地位稳固：公司是国内动力电池结构件行业龙头，2020年市占率接近60%，预计2021年放量后市占率将显著提升。
• 市场前景：预计2021年国内新能源汽车销量将达165万辆，同比增长38%；全球新能源汽车销量预计达466万辆，同比增长42%。C端需求驱动下，行业有望平稳健康发展。

三、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为4.5、6.7、10.4亿元。
• 估值水平：对应2021年3月26日PE分别为34、23、15倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。
• 财务指标改善：期间费用率同比下降7.0pct，销售费用率上升2.1pct，管理费用率下降0.1pct，研发费用率同比下降5.2pct，研发费用首套模具计入研发费用，后续计入营业成本，有利于后续费用率降低。

四、投资建议

• 评级：审慎增持，基于公司经营拐点已现，未来有望实现量利齐升。
• 风险提示：下游需求不及预期、公司产品大幅降价等。

关键信息

市场数据（2021-03-29）

• 收盘价：65.11元
• 总股本：233百万股
• 流通股本：95百万股
• 总市值：15091百万元
• 流通市值：6155百万元
• 净资产：4071百万元
• 总资产：5472百万元
• 每股净资产：17.13元

财务指标（2020及预测）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率（2020及预测）

总结

科达利作为国内动力电池结构件行业的龙头企业，2020年Q4业绩显著改善，受益于下游需求回暖及产能利用率提升。尽管全年业绩受疫情影响有所下滑，但公司已开始布局产能扩张，预计2021年后将实现量利双升。分析师认为公司未来增长潜力较大，给予“审慎增持”评级，同时提醒投资者关注下游需求不及预期及产品降价风险。