20240511-五矿期货-油脂周报_维持做扩跨品种价差_35页_9mb

## 油脂周报分析总结

报告时间： 2024/05/11
分析人： 王俊（农产品组）、斯小伟（联系人）

一、核心观点综述

1. 全球棕榈油逐步转为累库趋势
   4月马来西亚棕榈油产量与出口增幅均扩大，库存小幅增加，导致供应压力上升。国内棕榈油进口利润倒挂，预期后期棕榈油进入增产通道。

2. 基因隙 国内油脂库存处中性区间
   截至5月5日，国内豆油、棕榈油库存同比小幅下降，为近五年中等水平。国内豆菜油库存偏高，若国际油脂价格上涨，则替代作用或逐步减弱。

3. 国际油脂市场与油菜籽格局变化
   印度植物油库存大幅下滑，欧美及加拿大油菜籽产量若不及预期，或缓解全球供应。中国豆油价格较高，若出现美国大豆、加拿大菜籽等天气扰动，具备进一步上涨空间。

4. 交易建议：豆棕、菜棕价差扩大套利
   基于棕榈油累库预期与能源板块生物柴油政策支持，建议继续持有豆棕、菜棕价差扩大套利，同时关注天气扰动对油脂价格的推动作用。

二、关键数据摘要

1. 市场现状

• 马棕：产量、出口同比大幅增长，库存小幅上升，5月上旬出口增速放缓。
• 国内油脂：库存167.95万吨（近五年中性），豆油成交量偏高，棕榈油进口利润倒挂。
• 国际油脂：印度库存下滑，巴西供应收紧，美国大豆、加拿大菜籽产量预期稳定。

2. 基本面分析

• 棕榈油：基差走弱，累库预期逐步显现；进口成本提振期价。
• 豆油、菜油：仍高于对应原料种植成本，需关注后续天气对产区供应扰动。
• 生物柴油政策：马来POGO与BOHO性价差回升，支撑棕榈油与菜油需求。

3. 交易策略

• 操作建议：
  • 继续持有豆棕、菜棕价差扩大套利。
  • 关注棕榈油产量、出口与生物柴油政策驱动。
• 风险点： 天气扰动、政策变化、库存累积不及预期均可能扰动短期走势。

三、结论

当前油脂市场处于“累库形成与成本支撑并存”的阶段，整体维持宽幅震荡趋势。中长期供需格局中性偏空，短期建议谨慎参与波动交易，重点关注豆棕、菜棕价差套利机会。