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市场跌了应该配什么？总结

核心内容

近期市场风格发生调整，周期板块表现疲软，而TMT、旅游等成长和消费板块相对走强。当前周期板块估值处于历史高位，盈利增速预计将在第二季度出现回落，叠加国内去杠杆及美元加息带来的流动性收紧，市场整体能见度下降，建议投资者谨慎应对。

市场可能同时面临“盈利向下+利率向上”的不利组合，因此行业配置上应偏向消费和成长板块，规避高估值行业（如周期和食品饮料、家电），防御低估值行业（如银行、医药生物、传媒、计算机、电子等），并精选业绩与估值匹配的消费和成长股。

主要观点

• 市场风格切换：市场风格从周期板块向消费和成长板块转变，TMT、旅游等板块表现较好。
• 周期板块风险：周期板块估值偏高，盈利增速预计见顶回落，难以持续。
• 盈利与估值变化：企业盈利增速与PPI密切相关，预计PPI高点出现在第一季度，盈利向下拐点或出现在第二季度。
• 流动性趋势：流动性偏紧，市场利率逐步上升，导致部分行业资金流入减少。
• 行业配置建议：推荐配置计算机、电子、通信、汽车、休闲服务等板块，认为其在盈利、估值和流动性方面表现相对较好。

关键信息

• 市场表现：上周A股整体下跌，风格转向消费和成长，电子、休闲服务、汽车、国防军工微涨，交通运输、非银金融、钢铁、商贸、建材跌幅靠前。
• 量化行业比较：
  • 盈利：钢铁、采掘、纺织服装、通信、有色金属变动幅度较大，公用事业、机械、农林牧渔变动较小。
  • 估值：银行、传媒、非银金融、计算机、医药生物估值较低，钢铁、建材、家电、通信、纺织服装估值较高。
  • 流动性：汽车、休闲服务、电子、计算机、通信流动性较强，建筑、建材、房地产、交通运输流动性较弱。
  • 综合排名：计算机、采掘、汽车、通信、电子综合排名靠前，建材、建筑、农林牧渔、房地产、商贸、交通运输排名靠后。
• 行业组合：光大策略“追风”行业组合包括计算机、电子、通信、汽车、休闲服务，其中计算机估值较低，电子、通信业绩稳定，汽车业绩向好，休闲服务短期动量强劲。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

重要声明与限制

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 估值方法局限性：分析基于假设，不同假设可能导致不同结果，估值结果不保证所涉及证券能够按此价格交易。
• 免责声明：报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议，不承担投资决策后果。

联系信息

• 分析师：赵扬，电话：021-22169324，邮箱：zhaoyang88@ebscn.com
• 联系人：张安宁，电话：021-22169042，邮箱：zhanganning@ebscn.com
• 光大证券研究所：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼，邮编200040，总机：021-22169999，传真：021-22169114、22169134

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