20250421-中邮证券-神驰机电-603109.SH-渠道_品牌优势明显_产能有望逐步落地_5页_747kb
报告摘要
股票投资评级总结 - 神驰机电 (603109)
核心内容
神驰机电（603109）是一家专注于电机及动力产品制造的企业，其2024年年度报告显示公司实现了27.40亿元的营收，同比增长2.96%，但归母净利润同比减少14.35%，扣非归母净利润同比减少4.63%。尽管净利润有所下滑，但公司通过加大研发投入和拓展产品线，持续提升市场竞争力。
公司当前的最新收盘价为18.02元，总股本和流通股本均为2.09亿股，总市值和流通市值均为38亿元。52周内的最高价为26.68元，最低价为11.78元。公司资产负债率为45.7%，市盈率为19.37。第一大股东为艾纯。
主要观点
- 产品结构优化：公司电机类产品收入同比减少12.27%，而通用动力产品收入同比大幅增长83.56%，终端类产品收入增长3.04%，配件及其他收入增长11.21%。通用动力产品的快速增长成为公司业绩的主要支撑。
- 毛利率与费用率变化：2024年公司毛利率为26.47%，同比下降0.53个百分点；期间费用率同比上升1.08个百分点至18.28%，其中销售费用率上升显著，但财务费用率有所下降。
- 研发投入与产品创新：公司持续加大研发投入，开发了多种大功率变频发电机、水泵电机、康复电机、冷链电机等产品，同时在终端产品方面也推出了12kW静音变频发电机组、热水高压清洗机、插电高压清洗机等新品，进一步丰富产品线。
- 产能扩张与海外布局：公司积极推进多个生产基地及研发中心的建设，预计2025年上半年“移动电源及户用储能生产建设项目”投产，2025年底“神驰电源通用动力产品生产基地及技术研发中心建设项目”投产。此外，公司在美国和越南均设立了生产基地，以增强市场响应能力和本地化生产能力。
- 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营收分别为31.94亿、36.78亿、41.83亿元，同比增速分别为16.56%、15.17%、13.74%。归母净利润分别为2.35亿、2.78亿、3.27亿元，同比增速分别为21.11%、18.41%、17.78%。公司2025-2027年PE估值分别为16.04、13.55、11.50，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 27.40 | 31.94 | 36.78 | 41.83 |
| 归母净利润（亿元） | 1.94 | 2.35 | 2.78 | 3.27 |
| 每股收益（元/股） | 0.93 | 1.12 | 1.33 | 1.57 |
| 市盈率（P/E） | 19.43 | 16.04 | 13.55 | 11.50 |
| 市净率（P/B） | 1.97 | 1.83 | 1.68 | 1.53 |
| EV/EBITDA | 9.68 | 8.79 | 7.27 | 6.14 |
财务指标分析
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.5% | 25.8% | 25.9% | 26.0% |
| 净利率 | 7.1% | 7.3% | 7.6% | 7.8% |
| ROE | 10.1% | 11.4% | 12.4% | 13.3% |
| ROIC | 8.5% | 10.1% | 11.2% | 12.3% |
| 资产负债率 | 45.7% | 45.0% | 45.4% | 44.6% |
| 流动比率 | 1.67 | 1.62 | 1.58 | 1.60 |
| 应收账款周转率 | 5.62 | 5.67 | 5.91 | 6.11 |
| 存货周转率 | 3.82 | 4.27 | 4.31 | 4.31 |
| 总资产周转率 | 0.80 | 0.88 | 0.94 | 0.98 |
现金流量情况
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | 0.283 | 0.246 | 0.374 | 0.358 |
| 投资活动现金流净额（亿元） | -0.229 | -0.244 | -0.218 | -0.193 |
| 筹资活动现金流净额（亿元） | -0.023 | -0.089 | -0.098 | -0.119 |
| 现金及现金等价物净增加额（亿元） | 0.040 | -0.086 | 0.057 | 0.046 |
风险提示
- 行业景气度不及预期
- 海外拓展不及预期
- 贸易摩擦加剧
分析师信息
- 刘卓：SAC登记编号 S1340522110001，Email: liuzhuo@cnpsec.com
- 陈基赟：SAC登记编号 S1340524070003，Email: chenjiyun@cnpsec.com
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
公司简介
神驰机电（603109）是一家专注于电机及动力产品制造的企业，依托中国邮政集团有限公司的实力，积极拓展市场，强化品牌建设，推动产能落地和产品创新。
中邮证券研究所信息
- 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
- 联系方式：支持全国多个分支机构，提供证券投、融资服务及相关金融产品服务。
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