20180817-天风证券-埃斯顿-002747.SZ-半年报保持高增长_继续看好国产工业机器人龙头_3页_433kb

埃斯顿（002747）半年报总结

核心内容

埃斯顿在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时在海外业务拓展和产品智能化方面取得了积极进展，展现出其作为国产工业机器人龙头的强劲发展势头。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现7.25亿元，同比增长72.87%。
• 归母净利润：5631万元，同比增长40.37%。
• 扣非归母净利润：4624万元，同比增长51.64%。
• 海外业务：增速高达291.28%，占收入比重提升至17.21%，毛利率为43.34%，高于国内业务的35.59%，对整体毛利率提升起到积极作用。
• 应收账款和应收票据：合计增长21.5%，存货增长10%，增速低于营收，显示公司经营稳健。

业务增长引擎

• 运动控制系统：同比增长85.25%，受益于新产品研发和并购Trio的协同效应。
• 工业机器人及智能制造业务：同比增长110.17%，实现收入3.55亿元，占收入比重达48.91%。
• 下游扩展：机器人业务已扩展至电子电器、陶瓷、木工等多个领域，机器视觉技术的应用进一步提升了产品的智能化水平。

研发投入

• 研发人员：589名，同比增长182人，占员工总数的35%。
• 研发投入：7917万元，同比增长101.94%，占收入比重10.92%，体现了公司对未来智能机器人时代的布局与准备。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年营业收入：预计分别为16.86亿元、25.33亿元、34.86亿元，同比增长分别为56.66%、50.21%、37.63%。
• 2018-2020年归母净利润：预计分别为1.48亿元、2.40亿元、3.41亿元，同比增长分别为59.02%、62.12%、42.32%。
• EPS预测：0.18元、0.29元、0.41元。
• 市盈率：70.17、43.28、30.41，显示估值逐步下降，投资价值提升。

财务指标

• 毛利率：智能装备核心部件及运动控制系统为39.10%，工业机器人及智能制造系统为33.07%，同比增长7.02%。
• 净利率：2018年预计为8.77%，持续提升。
• ROE：预计2018年为8.79%，2020年可达16.90%。
• 资产负债率：2018年预计为46.52%，较2017年有所下降，但2019年和2020年可能上升至52.69%和52.62%。

风险提示

• 贸易战：可能导致下游需求减弱。
• 行业竞争：工业机器人行业竞争加剧。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但当前价格为12.39元，预计未来三年EPS持续增长。

财务预测摘要

结论

埃斯顿凭借其在运动控制系统和工业机器人领域的双重驱动，实现了业绩的持续高增长。公司通过加大海外市场拓展力度和提升产品智能化水平，增强了市场竞争力和盈利能力。同时，高额研发投入为公司未来的技术创新和行业领先地位提供了保障。尽管面临贸易战和行业竞争等风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。