商贸零售行业21H1及21Q2综述：收入端增速稳健，医美美妆、珠宝高景气度延续-20210905-安信证券-25页_1mb

报告摘要

商贸零售行业2021H1及21Q2总结

行业整体表现

2021年上半年，商贸零售板块上市公司合计收入同比上升 +36.1%，增速较上年同期 +45.7pct，Q2收入增速为 +35.0%，增速较上年同期 +39.0pct，但环比Q1下滑 2.4pct。整体毛利率有所下滑，2021H1为 11.2%（同比-2.9pct），2021Q2为 9.8%（同比-3.7pct）。销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势，销售费用率分别为 5.6% 和 5.2%，管理费用率分别为 2.1% 和 2.0%。然而，利润端表现承压，2021H1扣非归母净利率为 1.3%，与上年同期持平；2021Q2扣非归母净利率同比-1.0pct至 0.8%。

子版块表现

医美美妆

医美美妆板块整体收入增长稳健，2021H1实现营收 186.4亿元（+32.9%），归母净利润 23.3亿元（+53.6%），Q2营收 102.5亿元（+24.4%），归母净利润 13.2亿元（+42.4%）。毛利率有所上升，2021H1为 51.5%（同比+3.2pct），整体期间费用率上升 1.7pct 至 37.5%，其中销售费用率上升 2.4pct 至 28.3%，管理费用率下降 0.44pct 至 6.5%。

华熙生物：2021H1营收 19.4亿元（+104.4%），归母净利润 3.6亿元（+35.0%），其中功能性护肤品业务贡献显著，实现收入 12.0亿元（+197.6%），占主营业务收入的 62.1%。公司积极拓展线上渠道，如抖音、快手等，同时推出新品如润致娃娃针、熨纹针，推动医美市场增长。
贝泰妮：2021H1营收 14.1亿元（+49.9%），归母净利润 2.5亿元（+68.5%）。主品牌“薇诺娜”贡献了 98.72% 的主营业务收入，毛利率达 76.9%。销售费用率下降 5.3pct 至 45.1%，公司持续优化私域流量运营。
珀莱雅：2021H1营收 19.2亿元（+38.5%），归母净利润 2.2亿元（+20.7%），其中线上渠道表现亮眼，营收增长 75.9%，占比达 80.8%。公司通过抖音等新兴平台实现增长。
上海家化：2021H1营收 42.1亿元（+14.3%），归母净利润 3.3亿元（+103.3%），毛利率提升 3.8pct 至 63.4%，公司积极拓展线上渠道，私域流量覆盖超 25万人。
爱美客：2021H1营收 6.3亿元（+161.9%），归母净利润 4.3亿元（+188.9%），扣非归母净利润 4.1亿元（+191.46%）。公司国际化布局加快，产品如“逸美”、“嗨体”实现大幅增长，毛利率达 93.2%。

超市

受前期高基数及社区团购分流影响，超市行业整体收入增速承压。2021H1收入增速 +6.4%，Q2收入增速 +3.1%。毛利率在2021Q2同比下降 4.4pct，销售费用率上升 0.4pct 至 21.0%，管理费用率下降 0.5pct 至 2.6%。利润端表现不佳，2021H1扣非归母净利润下滑 150%，Q2下滑 614%。

永辉超市：2021H1营收 468.27亿元（-7.30%），归母净利润 -11.06亿元（-158.41%），扣非归母净利润 -9.25亿元（-166.35%），主要受社区团购冲击和新租赁准则影响。
家家悦：2021H1营收 88.00亿元（+2.54%），归母净利润 1.84亿元（+36.12%），扣非归母净利润 1.53亿元（-45.98%）。
红旗连锁：2021H1营收 45.37亿元（+0.42%），归母净利润 2.21亿元（-15.20%），扣非归母净利润 1.97亿元（-19.90%），但经营性现金流净额增长显著。

百货

随着疫情趋缓及同期低基数，百货行业收入增速持续改善，2021H1营收增长 +20.0%，扣非归母利润增长 +245%。2021Q2营收 257亿元（+80.2%），毛利率提升 21.6pct 至 37.1%，销售费用率下降 11.9pct 至 15.8%，管理费用率下降 6.7pct 至 8.3%，扣非归母净利率略有下降至 5.4%。

天虹股份：2021H1营收 61.95亿元（+5.19%），归母净利润 1.43亿元（+301.08%）。
王府井：2021H1营收 46.9亿元（+36.9%），归母净利润 4.8亿元（+10121.8%），扣非归母净利润 4.6亿元（+1717.0%）。公司积极布局免税业务，推动业绩增长。

黄金珠宝

行业景气度维持高位，2021H1营收 375亿元（+24.4%），扣非归母净利润 16.8亿元（+51%），Q2营收 176亿元（+24.4%），扣非归母净利润 8.6亿元（+31%）。毛利率微降 0.3pct 至 13.7%，销售费用率下降 0.1pct 至 3.9%，管理费用率上升 0.1pct 至 1.1%。龙头公司展店加速，行业集中度提升。

周大生：2021H1营收 32.0亿元（+18.5%），归母净利润 3.3亿元（+29.9%），扣非归母净利润 3.1亿元（+23.7%）。
华致酒行：2021H1营收 39.54亿元（+67.36%），归母净利润 3.66亿元（+71.70%），扣非归母净利润 3.59亿元（+92.31%），经营性现金流净额增长显著。

其他渠道

爱婴室：2021H1营收 27.75亿元，预计2021-2023年营收分别为 27.75/33.31/39.97亿元，净利润分别为 1.51/2.04/2.63亿元。公司加速线上化，拓展西南、华南市场，供应链整合推进。
嘉亨家化：2021H1营收 5.1亿元（+31.1%），归母净利润 0.4亿元（-6.8%）。化妆品业务增长显著，占总营收的 51.0%。
青松股份：2021H1营收 19.1亿元（+6.4%），归母净利润 1.8亿元（-20.5%）。化妆品代工业务增长平稳，但毛利率有所下降。