20160921-华创证券-工业金属_镍行业深度报告_供需缺口持续扩大_但库存去化仍需时日_11页_702kb

工业金属行业总结：镍行业深度报告

核心内容概述

本报告聚焦于2016年上半年全球及中国镍行业的发展状况，分析供需变化、库存水平、消费结构及政策影响，为投资者提供行业趋势与投资建议。

主要观点

• 行业拐点已现：自2016年3月起，全球镍市场开始出现供需缺口，并持续扩大。
• 库存去化需时日：尽管LME库存有所下降，但国内电解镍库存仍处于高位，去化过程缓慢。
• 消费结构优化：300系不锈钢对200系不锈钢的替代趋势确立，带动镍消费增长。
• 新能源汽车拉动有限：电池行业用镍量虽增长，但基数较小，对整体供需格局影响有限。
• 菲律宾环保政策影响显著：关停部分镍企及矿山，对镍矿供应产生一定影响，但苏里高地区仍是主要出货地。
• 行业评级为“推荐”：基于供需缺口扩大及消费前景乐观，镍行业被评定为推荐。

供需格局分析

1. 全球供需缺口扩大

• 2016年上半年全球镍产量为96万吨，同比下降2.5%。
• 全球镍消费量为100万吨，同比增长5.7%，其中亚洲消费占比达72%。
• 2016年5月全球镍市供需缺口扩大至11,200吨，前5个月累计短缺2.11万吨。
• 相比去年同期的过剩2.77万吨，缺口明显扩大。

2. 中国镍产量下降

• 2015年中国原生镍产量为63万吨，同比下降10%。
• 2016年上半年中国原生镍产量预计为56万吨，同比下降8%。
• 中国原生镍产量在全球占比从32%降至29%。
• 电解镍产量下降20.4%，NPI产量下降12.1%，仅硫酸镍产量有所增长。

库存情况分析

1. LME镍库存高位运行

• LME镍库存维持在40万吨以上，2016年上半年逐月下降，目前稳定在37万吨。
• 库存占全球年消费量的22%，远高于其他金属。

2. 国内电解镍库存大幅增加

• 2016年7月底，中国电解镍总库存（保税区+国内仓库）达26.6万吨，较2015年同期增长近2倍。
• 保税区库存开始下降，主要因进口镍亏损维持高位，部分库存流入现货市场。

消费结构变化

1. 不锈钢行业主导镍消费

• 2015年不锈钢行业消费镍金属97.7万吨，占原生镍消费量的85%。
• 2016年上半年不锈钢行业消费原生镍43.5万吨，电解镍消费量近15万吨，显示电解镍使用比例上升。
• 300系不锈钢因性价比优势逐步替代200系不锈钢，带动镍需求增长。

2. 新增产能释放需求

• 2016-2017年将有600万吨300系不锈钢新增产能投产，进一步增加镍需求。
• 江苏德龙、山东鑫海、内蒙古上泰等企业新增产能已陆续投产，预计2017年鑫海科技将投产100万吨300系不锈钢冶炼项目。

政策与市场影响

1. 菲律宾环保政策影响镍矿供应

• 菲律宾关停6家镍企及7座矿山，涉及2015年出货量255.7万吨，折合金属量4.11万吨。
• 苏里高地区镍矿出货量占菲律宾总出货量近一半，但该地区进入雨季，出货受限。
• 巴拉望地区镍矿出货量受政策影响较大，三季度为菲律宾传统出货高峰期，预计出货量不会明显减少。

2. 中国镍矿库存回升

• 2016年7月底中国主要港口镍矿库存近1500万吨，比二季度增加200多万吨。
• 国内NPI原料供应紧张为小概率事件，因库存充足及菲律宾镍矿进口稳定。

镍市展望

• 供需平衡：2016年上半年全球镍市场出现短缺，预计全年供需缺口将扩大。
• 新能源汽车拉动有限：电池行业用镍年均增速为12.8%，但基数较小，难以改变市场格局。
• 消费前景乐观：随着新能源汽车市场扩大及高温合金需求提升，镍消费潜力较大。
• 政策风险关注：菲律宾环保政策持续影响镍矿供应，需密切关注其后续动态。

行业投资建议

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避等，视企业未来表现而定。

分析师信息

• 李斌：华创证券高级分析师，荷兰莱顿大学工学硕士，曾任职于首钢及CRU。
• 田庆争：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士。
• 胡金：华创证券助理分析师，北京化工大学管理学硕士。

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