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寻找支点 - 铜市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了近期铜市场的价格走势、供需变化、资金流动及地缘政治因素对铜价的影响，并结合月度平衡表、周度基本面数据、期货持仓及库存变化，对铜市场未来走势进行了展望。

主要观点

1. 铜价走势

• 上周铜价探底回升，LME铜与沪期铜分别在11700美元/吨与91500元/吨附近获得短期支撑，跌势放缓。
• 铜价波动较大，市场情绪尚未恢复，美伊冲突仍悬而未决，清明节前价格走势存在不确定性。
• 价格企稳预计在假期后，支持因素包括美伊缓和、中国强去库及非洲硫磺、硫酸供应问题导致湿法铜产出受限。

2. 资金流动与市场情绪

• 有色及贵金属资金流向能化、农产及黑色板块，但长期配置仍对铜等有色金属持乐观态度。
• 投资者情绪谨慎，市场避险需求强于投资获利需求，建议以短线交易和套利策略为主。

3. 铜精矿市场

• 进口铜精矿现货TC价格进一步下滑，市场活跃度一般，买卖双方心态谨慎。
• 内贸铜精矿供应偏紧，现货市场成交以小单为主，冶炼厂加工利润承压，采购以刚需为主。
• 铜精矿供应紧张核心矛盾未缓解，现货TC继续承压，心理价差拉大，市场博弈加剧。

4. 冶炼利润与硫酸价格

• 上周零单TC价格降至-70美元/吨附近，但硫酸价格持续上涨至1400元/吨。
• 铜冶炼企业长单盈利空间上涨至2288元/吨以上，零单也开始盈利。
• 硫酸价格上涨对铜冶炼利润形成支撑。

5. 库存与供需

• 中国国内社库持续去库，三月以来去库量达16万吨，印证铜价回落后的产业实体支持。
• LME与CMX库存小幅增加，全球库存降幅主要来自中国消费市场的支持。
• 保税区库存延续去库趋势，部分仓库货源继续报关进口，库存持续下降。

6. 期货市场结构

• LME铜期货市场多头短期轻仓调整至中期，空头近期轻仓调整至中期，远期空头仓位增加。
• 期货市场整体呈现Back结构，但持有性价比一般。
• 沪伦比值维持在7.8附近波动，后期内外比值有上修可能。

7. 下游表现

• 精铜制杆：开工率稳定，但实际产出环比略有下滑，企业以交付前期订单为主。
• 再生铜杆：产出有回升迹象，部分企业复产，订单增量带动原料采购积极性。
• 铜管：受空调需求支撑，局部供应能力增强，但其他终端需求恢复较慢。
• 铜箔：高端铜箔供需缺口扩大，加工费挺价情绪浓厚；锂电铜箔供应相对平稳。
• 铜板带：供应持续增加，企业保持高开工率，部分合金厂家转产紫铜板带。

关键信息

• 铜价波动：受地缘政治及能源价格影响，铜价波动加剧，市场情绪谨慎。
• 库存变化：中国社库及保税区库存持续去库，LME库存小幅增加。
• TC价格：进口铜精矿TC价格下滑，冶炼厂加工利润承压。
• 期货持仓：非商业多头与空头持仓占比分别为30.9%与14%，净多头持仓减少，市场多头氛围减弱。
• 地缘政治影响：美伊冲突持续影响市场，投资者需关注局势变化对铜价的潜在冲击。
• 未来展望：铜价有望在清明节后企稳，重点关注中国去库、美伊局势及硫酸供应变化。

重要结论

• 铜市场处于脆弱的紧平衡状态，价格波动仍将持续。
• 建议投资者关注短期交易与套利策略，而非过度预测。
• 中国消费市场是当前铜价企稳的重要支撑。
• 铜精矿供应紧张与TC价格下滑仍对铜价构成压力，需警惕进一步下跌风险。
• 期货市场结构显示市场仍偏空，但随着库存去化，Back结构可能扩大。

本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，仅作参考，不构成投资建议。