20211212-华安证券-轻工制造行业周报_培育钻石_产能过剩了吗__24页_3mb

培育钻石：产能过剩了吗？总结

核心内容

本报告分析了培育钻石行业的现状与未来发展趋势，重点探讨了行业产能、市场空间、价格变化及投资机会。报告指出，尽管存在产能扩张的趋势，但培育钻石的市场空间仍较大，未来增长潜力显著。

主要观点

• 行业增长态势强劲：力量钻石2021年Q4归母净利润环比增长33%-57%，全年归母净利润同比增长217.14%-234.95%，显示行业增长强劲。
• 全球培育钻石产量预期：预计2021年全球培育钻石毛坯产量将超过1700万克拉，同比增长139.8%。
• 渗透率提升：2021年培育钻石渗透率预计达到13%，较2020年提升2.08个百分点。
• 市场空间测算：采用人次口径测算培育钻石市场空间，预计存量替代空间有望超9000万克拉，未来增长空间广阔。
• 消费趋势变化：培育钻石在大克拉趋势下，价格和毛利率均有所提升；同时，悦己型需求增长，将带动更多消费场景。

关键信息

2.1 供给量

• 2021年印度培育钻石进口额预计为12.88亿美元，同比增长201.6%。
• 2021年印度培育钻石进口量预计为1640万克拉，渗透率预计达到6.32%。
• 全球天然钻石毛坯产量预计同比下降2%，推动培育钻石渗透率提升。

2.2 毛坯价格

• 培育钻石价格以天然钻石为锚，受技术进步和大钻趋势影响，价格持续上涨。
• 2020年力量钻石培育钻石销售均价同比增长19.39%，毛利率显著提升。
• 长期看，随着技术进步和产能优化，批发价有望下降，零售价受品牌商调控可能保持稳定。

2.3 全球产量

• 2021年全球培育钻石毛坯产量预计达到1727万克拉，同比增长139.8%。
• 假设2021年印度钻石加工占全球比重仍为95%，全球天然钻石毛坯产量预计为10878万克拉。

3.1 存量替代

• 采用人次口径测算，培育钻石存量市场空间有望接近1亿克拉。
• 假设培育钻价格为天然钻的1/3，未来消费量有望达到天然钻的3倍。

3.2 婚恋增量

• 中国钻石婚戒渗透率低于美国和日本，未来仍有较大增长空间。
• 低线城市中产阶级加速崛起，有望推动钻石渗透率提升。

3.3 悦己增量

• Z世代消费者偏好个性化、时尚化消费，悦己型钻石需求增长。
• 日常佩戴钻石饰品需求占比达32%，未来有望进一步提升。

投资建议

• 家居板块：建议关注欧派家居和顾家家居，其在渠道改革和品类扩张方面表现突出。
• 造纸板块：推荐太阳纸业，公司具备成本优势和多元化经营；建议关注山鹰国际，其海外产线布局和国废渠道建设值得关注。
• 纺织服装板块：推荐万顺新材，其锂电铝箔业务表现亮眼，具备高成长潜力。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期可能导致居民购买力下降。
• 房地产调控政策可能对家居需求产生负面影响。
• 培育钻石行业竞争加剧可能导致价格波动，渗透率提升不及预期。

行业分析结构

4.1 家居板块

• 政策支持促进农村耐用消费品更新换代。
• 中央经济工作会议强调房住不炒，支持商品房市场发展。
• 地产信用风险释放和央行降准有助于家居板块估值修复。

4.2 造纸板块

• 文化纸：价格稳中略涨，规模纸厂挺价意愿强，但下游成交有限。
• 箱瓦纸：价格稳定，但下游包装厂备货意愿一般，终端订单不及预期。

4.3 必选及其他轻工板块

• 未来市场对轻工制造的需求有望回暖，板块整体具备结构性机会。

4.4 纺织服装板块

• 纺织制造：出口景气度较高，结构性机会明显。
• 运动鞋服：受疫情冲击，估值持续回落，需等待经济和疫情催化。
• 羽绒服：线上销售市占率提升，冷冬有望提振销售。
• 户外运动：海外需求带动国内出口增长，头部企业表现亮眼。

市场趋势与前景

• 培育钻石市场空间：存在预期差，采用人次口径测算更为准确。
• 价格与技术趋势：大钻趋势推动价格和毛利率上涨，长期技术进步可能降低批发价。
• 消费增长点：婚恋需求和悦己需求将共同驱动行业增长，尤其是低线城市和年轻消费群体。

结论

培育钻石行业在技术进步和消费需求增长的推动下，市场空间广阔，具备长期增长潜力。尽管存在产能扩张，但市场渗透率仍有较大提升空间，投资建议关注具备高成长性的企业，如力量钻石、欧派家居、顾家家居、万顺新材等。