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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收分析

核心内容

• 地产投资增速：2018年1-2月地产投资增速为9.9%，其中建安工程费用贡献2.24个百分点，设备购置费用几乎忽略不计，其他支出贡献7.54个百分点，主要由土地购置费用驱动。
• 土地购置费用：土地购置费用占比近两年达75%，1-2月同比增长36.4%，推算出同期土地购置费用增速约为46%，较前值23.4%明显跳升。
• 土地成交价款与增速关系：土地成交价款增速领先土地购置费用增速约三个季度，因此本次增速跳升源于2017年4月土地成交价款增速提升。
• 地产投资趋势：预计2018年前三季度地产投资增速将保持较高水平，中性假设下不低于5%，但土地购置费用对GDP的资本形成无贡献。

主要观点

• 土地购置费用虽推动地产投资高增长，但对经济增长无实际贡献。
• 未来地产投资增速仍受土地购置费用影响，但需关注施工面积增速变化。
• 流动性溢价与换手率存在背离，低评级主体风险溢价仍有调整空间。

风险提示

• 地产施工面积增速大幅下滑；
• 信用风险事件增加，市场避险情绪上升，信用利差可能上行。

行业分析

机械行业

• 行业表现：1-2月工业数据高于预期，先进制造业增长显著。
• 主要增长点：
  • 高技术产业增加值同比增长11.9%；
  • 装备制造业增加值增长8.4%；
  • 高技术制造业投资增速高于全部投资3.4%。
• 投资建议：
  • 首推【晶盛机电】，建议关注【北方华创】；
  • 首推【先导智能】、【天奇股份】；
  • 首推【精测电子】，建议关注【联得装备】、【智云股份】；
  • 首推【三一重工】，建议关注【恒立液压】；
  • 推荐【机器人】，建议关注【黄河旋风】、【埃斯顿】；
  • 首推【康尼机电】、【永贵电器】、【华铁股份】。

电力设备与新能源行业

• 全球电动车销量：1月全球电动乘用车销量7.43万辆，同比增长59%，其中中国销量3.4万辆，同比大幅增长474%。
• 海外销量：海外销量4万辆，同比略降1%，环比下降40%。
• 主要车企表现：
  • 雷诺-日产联盟、北汽、比亚迪、上汽、宝马为前五，合计占比56.56%。
  • 宝马、特斯拉增长稳定，Model 3销量环比增长81%。
• 电池装机电量：预计1月海外主流厂商装机电量0.9GWh，同比增长11%。
• 投资建议：
  • 强烈推荐华友钴业、天齐锂业、汇川技术、星源材质、宏发股份、杉杉股份、天赐材料；
  • 重点推荐新宙邦、创新股份、国轩高科、长园集团、格林美、三花智控；
  • 关注赣锋锂业。

个股分析

启迪桑德（000826）

• 事件：中标河北雄安新区容城县农村环卫项目，金额0.81亿元。
• 业务结构：
  • 环卫业务为公司核心板块，战略意义重大；
  • 固废业务稳健增长，现有项目总处理规模3万吨；
  • 水务业务规模小但弹性足，有望通过外延扩张提升业绩。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.24、1.66、2.09元，对应PE分别为23、18、14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：环卫、固废项目进展不及预期。

东方财富（300059）

• 事件：发布2017年年报，业绩实现高弹性增长，每10股派10元红利并转增10股。
• 业务亮点：
  • 经纪业务市占率提升至1.94%，两融市占率升至1.05%；
  • 基金代销规模达4124亿元，同比增长34.7%；
  • 打造互联网财富生态圈，依托流量、数据、牌照优势。
• 盈利预测：预计2018、2019年净利润分别为14.37亿、23.11亿，对应EPS分别为0.34元、0.54元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：基金代销市场竞争激烈；东财证券成长性不及预期。

葵花药业（002737）

• 事件：2017年销售收入38.55亿元，同比增长14.61%；归母净利润4.24亿元，同比增长39.93%。
• 业务亮点：
  • 儿童药品牌“小葵花”在OTC端表现突出；
  • 小儿肺热咳喘口服液进入医保目录，带来长期销售增长；
  • 产品梯队完善，形成6亿以上品种1个、4亿以上品种1个、1-3亿品种6个。
• 盈利预测：预计2018-2020年销售收入分别为48.27亿、59.15亿、71.10亿；归母净利润分别为5.38亿、6.78亿、8.34亿。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期。

中兴通讯（000063）

• 事件：2017年营收1088.15亿元，同比增长7.49%；归母净利润45.68亿，同比增长293.78%。
• 业务亮点：
  • 5G产业加速推进，公司凭借垂直一体化平台优势获得发展红利；
  • 政企业务发力，ICT时代新动能显著；
  • 发达市场营收增长22.07%，全球市场份额提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.24元、1.50元、1.88元，对应PE分别为27、22、18倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：5G网络部署不及预期；物联网发展不及预期；海外市场业务发展不及预期；手机业务面临激烈竞争。

中国联通（600050）

• 事件：2017年营收2748.29亿元，同比增长0.2%；归母净利润11.51亿，同比增长647.1%。
• 业务亮点：
  • 用户增长强劲，ARPU值提升3.5%，带动收入增长；
  • 产业互联网业务收入增长30.7%，成为新增长点；
  • CAPEX稳中有升，投资效率提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.10元、0.18元、0.27元，对应PE分别为64、35、23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧风险；ARPU值持续下滑风险。

华润三九（600050）

• 事件：2017年销售收入111.20亿元，同比增长23.81%；归母净利润13.02亿元，同比增长8.67%。
• 业务亮点：
  • OTC业务快速增长，品牌优势显著；
  • 处方药业务通过并购圣火药业实现产品多元化；
  • 大健康业务初步形成产品线，与赛诺菲合作初见成效。
• 盈利预测：预计2018-2020年销售收入分别为130.99亿、154.96亿、183.01亿；归母净利润分别为14.89亿、17.03亿、19.43亿。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：OTC端市场推广和销售低于预期；中药处方药品种推广低于预期。

卫士通（002268）

• 事件：获得5G安全相关重大专项，获得专项资金补助2443.96万元。
• 业务亮点：
  • 5G安全标准主要制定者，技术方案覆盖eMBB、uRLLC、mMTC等场景；
  • 网络安全行业转向运维模式，提升市场集中度与盈利能力；
  • 公司具备央企身份，有望拓展政府、军队等市场。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.69亿、2.46亿、3.55亿，对应PE分别为140、96、67倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：信息安全市场低于预期；募投项目进展低于预期。

富安娜（002327）

• 事件：实施经销商持股计划，锁定3年共享成长红利。
• 业务亮点：
  • 家纺主业表现良好，17年Q4零售收入增长显著；
  • 家居业务有序拓展，18年有望放量；
  • 通过高新认定，享受15%企业所得税优惠。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为5.0亿、6.0亿、6.9亿，对应PE分别为20、17、15倍。
• 投资评级：继续维持“买入”评级。
• 风险提示：18年零售环境意外转冷；原材料价格异常波动。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-5%与-15%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
• 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

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