A股投资启示录（六）_崛起的A股_五年一遇资本市场政策友好期再临_34页_1mb

A股投资启示录：政策周期与市场周期的轮回

核心内容

本报告分析了20年来中国资本市场四轮政策支持周期，总结其背景、政策内容、市场表现及对资本市场的深远影响。2019年被视为新一轮政策友好期的起点，其核心目标与历史上的政策周期相似，旨在通过科创板的设立，解决中小企业和民营企业融资难题，推动多层次资本市场建设，从而开启新的上行周期。

主要观点

• 政策周期规律：中国资本市场每五年经历一次政策支持周期，旨在解决当时经济与融资问题。
• 政策目的：历次政策周期均以解决中小企业融资问题为核心，2019年科创板设立的目的与之相似。
• 宏观经济背景：2019年政策周期的背景与1999年、2009年、2014年类似，经济面临下滑，融资需求迫切。
• 技术进步背景：1999年是互联网大发展时期，2009年是3G周期，2014年是4G周期，2019年则是5G周期。
• 融资结构：政策周期往往与信贷增速回升、股权融资比例低迷相关，旨在优化融资结构，防止宏观杠杆率过快增长。
• 市场表现：历史上的政策周期均带来了相应的市场行情，如“519”行情、2004年大牛市、2009年电子、计算机行情、2014年并购重组牛市以及2019年成长股行情。

关键信息

政策周期总结与当前展望

政策周期的异同

• 相同点：

  • 每次政策周期均旨在解决经济下滑带来的融资难题。
  • 都是通过设立新的融资平台（如中小板、创业板、沪股通、科创板）来拓展中小企业融资渠道。
  • 政策周期均伴随着技术周期的开启，如互联网、3G、4G、5G。

• 不同点：

  • 2004年政策周期是在经济过热时启动，旨在防止过热和优化融资结构。
  • 2014年政策周期更注重资本市场开放和私募基金发展。
  • 2019年政策周期则聚焦于5G创新周期和硬科技企业融资。

历史背景与政策影响

1999年——从证监会提交的六项建议说起

• 经济背景：经济低迷，PPI与CPI持续负增长，进出口和固定资产投资下滑。
• 政策出台：1999年5月16日，国务院推出六项政策，包括改革股票发行体制、保险资金入市等，引发“519”行情。
• 政策影响：改善直接融资，推动资本市场发展，IPO和再融资规模大幅增长，市场流动性提升。

2004年——“国九条”奠定大牛市基础

• 宏观背景：经济过热，固定资产投资增速高企，政府开始遏制投资过热。
• 政策出台：2004年1月31日“国九条”发布，鼓励合规资金入市、解决股权分置问题、建立多层次市场体系。
• 政策影响：推动股权分置改革，为2007年大牛市奠定基础，机构投资者规模扩大，市场流动性改善。

2009年——创业板设立、新经济元年

• 宏观背景：2008年金融危机后，经济面临下滑，需新增长点。
• 政策出台：2009年3月创业板设立，鼓励科技和新兴产业融资。
• 政策影响：推动电子、计算机等行业大涨，创业板指数强劲上涨，带动市场整体活跃。

2014年——“新国九条”和似曾相识的牛市

• 宏观背景：经济增速放缓，需寻找新动力，鼓励创新。
• 政策出台：2014年5月“新国九条”发布，提出加快多层次股权市场建设、提高直接融资比重等。
• 政策影响：推动并购重组、私募基金发展，吸引外资入市，带动2015年大牛市。

2019年——政策周期的轮回，这次将如何演绎？

• 宏观背景：2018年经济面临下行压力，民企融资困难，需通过资本市场支持。
• 融资背景：非金融企业境内股票融资比例再次低迷，政策周期开启。
• 政策支持：科创板设立、注册制试点、政策宽松、外资准入扩大等，推动资本市场发展。

风险提示

• 资本市场支持政策不达预期。

结论

A股市场在政策支持周期中多次迎来上行行情，2019年作为新一轮政策周期的起点，将有助于推动科技和新兴产业的发展，提升市场活力。历史的韵脚总是相似，政策周期与技术周期的结合将带来新的市场机会。