投资策略定期报告：外资流入有变，如何解读？-20190226-安信证券-20页_1mb

外资流入变化对A股春季行情的影响分析

核心内容

2019年初至今，A股市场经历了由外资流入推动的春季行情，上证综指涨幅达到17.95%，其中非银金融涨幅最高（36.23%），电子、计算机、通信行业涨幅也较为显著（34.17%、30.35%、25.91%）。整体来看，市场处于熊尾牛头阶段，应保持积极态度。然而，外资流入出现变化，北向资金净流出7.16亿元，结束了18个工作日的净流入，表明外资行为有所调整。

主要观点

• 外资流入推动的春季行情本质为估值修复：A股在2019年初具有显著的估值优势，全A PE估值为13.14倍，上证综指为10.99倍，均处于历史底部。当前估值修复速度明显快于2018年初。
• 外资流出时点通常处于行情高位：历史上，外资流出多集中在行情高位，如2017年外资流出期间上证综指处于3400点左右，且非银金融和食品饮料是外资流出的主要行业。
• 短期外资波动影响市场预期：尽管中长期外资流入趋势向好，但短期外资动向存在波动，可能影响场内资金的预期与行为。因此，投资者需关注外资动向，适时调整策略。

关键信息

• 外资流入规模：2019年开年以来，外资累计净流入1133.63亿元，其中1月14、22日及2月25日出现净流出。
• 外资流出特征：外资流出时，市场往往处于阶段性高位，且主要集中在食品饮料和非银金融行业。
• 外资止盈迹象：部分外资重仓股如贵州茅台、伊利股份、美的集团等，外资持股比例开始环比下降，显示出止盈离场的迹象。
• 风险提示：经济不及预期、地缘政治风险、通胀超预期等。

外资流入变化的影响分析

1. 如何看待这场由外资流入率先推动的春季行情？

• 估值修复行情：A股估值在2019年初处于历史底部，外资流入主要因估值优势而推动行情上涨。
• 涨幅显著：非银金融、电子、计算机、通信等行业涨幅靠前，显示出外资对成长板块的偏好。
• 历史对比：与2018年初相比，当前估值修复速度明显偏快，外资流入规模显著增长。

2. 外资流出的时间与特点

• 历史案例：2017年外资流出集中在第四季度，期间上证综指处于高位，且非银金融和食品饮料是主要流出行业。
• 流出时点：外资流出通常发生在行情阶段性高位，且流出后市场表现趋于回调。
• 行业影响：外资流出期间，食品饮料和非银金融行业指数涨幅较高，但随后见顶回落。

3. 应对策略

• 逐步兑现收益：建议投资者在外资流入放缓时，逐步转向兑现前期收益较高的板块。
• 关注外资动向：外资流入变化可能影响市场预期，需密切关注其动向以调整投资策略。
• 风险控制：防范外资止盈离场风险，特别是外资重仓股的涨幅已超过历史水平。

结论

外资流入的变化对A股春季行情具有重要影响。尽管中长期外资流入趋势向好，但短期波动可能引发市场回调。投资者应关注外资动向，适时调整投资策略，避免在高位获利后盲目追涨，以降低风险。同时，需警惕经济、地缘政治和通胀等潜在风险因素。