20190821-东吴证券-医药生物行业点评：谈判目录数量超预期，再次确认腾笼换鸟、结构优化的改革方向_12页_718kb

医药生物行业点评总结

核心内容

2019年8月20日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，这是其成立后的首次目录调整。此次调整不仅是对药品品种的更新，更强调医保支付领域的规范化和结构优化，体现出“腾笼换鸟”的改革方向，即通过引入高临床价值的药品，淘汰临床价值不高或存在滥用问题的药品，从而提升医保基金使用效率。

主要观点

• 谈判目录数量超预期：本次确定了128个拟谈判药品，其中109个为西药，19个为中成药，主要涉及癌症、高血压、糖尿病等重大疾病治疗领域。
• 强调临床价值高的创新药品：谈判目录主要聚焦于价格昂贵但临床价值高的专利独家药品，国内企业布局较多的品种有望通过医保放量获得市场增长。
• 西药板块侧重肿瘤和慢病用药：调入的西药品种以创新型肿瘤药品及心脑血管慢病药品为主，如硼替佐米、阿比特龙、来那度胺、胰岛素等。
• 中成药注重儿童及妇科用药：调入的中成药中，儿童药占多数，是新增最多品类。同时，妇科用药也有所增加，体现中药在特色领域的优势。
• 取消地方增补目录：首次取消地方增补目录，要求3年内消化原地方增补药品，推动全国医保药品目录统一化，减少地方保护主义影响。

关键信息

谈判目录药品及受益企业

西药调入品种及相关受益企业

• 调入品种：93个，包括硼替佐米、阿比特龙、来那度胺等肿瘤药物，以及胰岛素、瑞格列奈二甲双胍等慢病用药。
• 调出品种：126个，主要为临床价值不高或存在滥用问题的药品。
• 受益企业：恒瑞医药、正大天晴、通化东宝、华兰生物、丽珠集团等。

中成药调入品种及相关受益企业

• 调入品种：99个，其中儿童药15个，妇科用药若干。
• 调出品种：21个，主要为部分临床价值不高或使用率低的药品。
• 受益企业：华东医药、同仁堂、白云山、葵花药业、济川药业、康恩贝等。

投资建议

• 重点推荐企业：恒瑞医药（600276.SH）、翰森制药（3692.HK）、中国生物制药（1177.HK）等具备较强创新能力的药企。
• 投资评级：恒瑞医药为“买入”评级，其他企业则根据其市场表现和成长潜力进行相应评估。

风险提示

• 医保筹资增速低于预期；
• 仿制药价格竞争超出预期；
• 创新药研发进展低于预期。

行业走势与相关研究

• 行业整体走势受医保目录调整影响，重点关注创新药及高临床价值药品的市场表现。
• 相关研究包括疫苗行业集中度提升、关注科创板医药企业、《健康中国行动》政策对行业的利好等。

估值数据（表1）

总结

本次医保目录调整标志着国家医保局成立后在药品支付管理领域的改革方向进一步明确，即通过引入高临床价值药品，淘汰低效药品，实现医保目录结构优化。调整中，西药和中成药分别侧重肿瘤和慢病用药、儿童及妇科用药等特色领域，体现出对创新药和具有中药优势的品种的重视。投资建议关注创新能力较强的药企，同时需警惕医保筹资增速、仿制药价格竞争和创新药研发进展等风险因素。