20210204-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2020年年报点评_新业务价值符合预期_复苏基本盘有所显现_4页_774kb

报告摘要

中国平安2020年年报点评总结

核心内容概述

中国平安（601318.SH）2020年年报显示，公司新业务价值为495.75亿元，同比下降34.7%，但符合预期。寿险及健康险业务内含价值增长8.9%，略低于预期，主要由于营运经验差异带来的不利影响。公司维持“买入”评级，认为新业务价值复苏迹象明显，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 新业务价值复苏迹象显现

2020年新业务价值为495.75亿元，同比下降34.7%，但符合市场预期。
寿险改革逐步推广，疫情影响减弱，队伍规模和人均产能有望逐步恢复。
预计2021-2023年新业务价值同比增长分别为14.60%、17.02%、19.47%，保持两位数增长。

2. 未来盈利预期上调

集团归母净利润预计在2021-2023年分别为1307.96亿元、1599.73亿元、1885.20亿元，较之前预测有所上调。
对应EPS分别为7.16元、8.75元、10.31元，显示盈利能力增强。

3. 估值空间逐步打开

当前股价76.54元，对应2021-2023年PEV分别为0.9、0.8、0.7倍，估值处于低位，具备一定吸引力。
集团内含价值预计在2021-2023年分别增长至15,082亿元、17,205亿元、19,640亿元，显示公司内在价值提升。

4. 综合金融与生态建设协同效应明显

银行业务营运利润同比增长2.59%，资管业务同比增长16.45%，综合金融体系持续发展。
客户数从年初的2.09亿人增长至2.18亿人，互联网用户转化持续提升。
平安智慧城市已覆盖151个城市，平安好医生线下生态网络不断拓展，合作医院增加至3700余家。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
保费业务收入(亿元)	7,951	7,979	8,112	8,675	9,325
内含价值(亿元)	12,005	13,281	15,082	17,205	19,640
新业务价值(亿元)	759	496	568	665	794
归母净利润(亿元)	1,494	1,431	1,308	1,600	1,885

资产负债表

资产负债表(亿元)	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
保险业务投资资产	32,088	37,406	44,091	50,269	57,007
资产总计	82,229	95,279	113,692	126,242	140,591
负债总计	73,706	85,400	102,400	113,432	126,006
所有者权益合计	8,524	9,879	11,291	12,811	14,585

利润表

利润表(亿元)	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	11,689	12,183	12,464	14,124	15,516
已赚保费	7,488	7,576	7,583	8,116	8,721
归母净利润	1,494	1,431	1,308	1,600	1,885

主要财务指标

主要财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
ROE	21.40%	17.32%	13.59%	14.60%	15.14%
ROA	2.14%	1.80%	1.38%	1.47%	1.55%
ROEV	21.89%	13.13%	14.73%	15.33%	15.47%
P/B	2.08	1.83	1.59	1.40	1.22
P/EV	1.17	1.05	0.93	0.81	0.71

风险提示

长端利率超预期下行；
寿险改革未能按期推进；
债权型投资信用风险增加。

估值方法与局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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附：分析师信息

高超（分析师）：gaochao1@kysec.cn，证书编号：S0790520050001
吕晨雨（联系人）：lvchenyu@kysec.cn，证书编号：S0790120100011

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