20130918-中投证券-洽洽食品-002557.SZ-果冻进入华东推广季_宣传包装不断改进_强烈推荐_15页_1mb

洽洽食品总结

核心内容

洽洽食品（股票代码：002557）是一家在食品饮料行业中表现突出的公司，其股价表现和基本面分析显示其具备良好的成长潜力。当前股价为20.80元，6-12个月目标价为33.00元，评级为“强烈推荐”。公司通过产品创新、提价策略和原料成本下降，预计将在四季度迎来业绩拐点，毛利率有望从26%提升至30%，带动整体盈利能力改善。此外，公司计划通过引入海外新品，提升其长期成长性。

主要观点

• 市场预期低，估值有安全边际：当前估值仅为25倍，低于行业平均水平，反映了市场对其三季度业绩的悲观预期，但具备足够的安全边际。
• 四季度业绩改善预期：由于葵花籽原料价格下降，加上三季度提价7%-10%，预计四季度毛利率将提升，业绩将重回上升通道。
• 产品创新与市场拓展：公司通过引入日本、欧美等海外独特成熟产品，提升产品竞争力。首个与日本合作的新产品“菡弱果汁果冻”在华东市场完成铺货，预计销售增长显著。
• 果冻产品表现亮眼：果冻产品在华东地区进行大规模推广，销量增长迅速。淘宝平台果冻销量已达到薯片销量的65%，市场反馈良好。
• 产品包装与宣传优化：公司改进包装设计，推出可站立的大包装，同时加强宣传，突出产品功能和独特性，吸引目标消费群体。
• 财务预测积极：预计2013-2015年EPS分别为0.84/1.10/1.40元，成长能力与盈利能力均有望提升，估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA）逐步下降，显示市场对其未来增长信心增强。

关键信息

产品与市场

• 新产品发布：公司推出了多种新产品，如“菡弱果汁果冻”、“蜜桃/青提/西柚/苹果/葡萄莓蒴果汁果冻”等，覆盖不同口味和功能，满足多样化需求。
• 果冻市场增长：果冻产品在休闲食品市场中占比7.5%，预计未来三年复合增速为13.2%，五年复合增速为17.6%。
• 市场竞争格局：果冻市场主要由喜之郎、旺旺、徐福记、亲亲、蜡笔小新等品牌主导，其中蜡笔小新果冻产品具有较高的市场竞争力，毛利率比洽洽高出10个点，营业利润率和净利率也分别高出10个点和7个点。

财务表现

• 营业收入：预计2013-2015年分别为3053/3826/4598百万元，收入增速分别为11%/25%/20%。
• 净利润：预计2013-2015年分别为284/371/472百万元，净利润增速分别为0%/31%/27%。
• 毛利率与净利率：预计2013年毛利率为29.5%，净利率为9.3%，2014年毛利率提升至32.0%，净利率提升至9.7%，2015年毛利率进一步提升至32.6%，净利率维持在10.3%。
• ROE：预计2013年为10.8%，2014年为12.4%，2015年为13.6%，显示盈利能力持续增强。

财务比率

• 资产负债率：维持在17.9%-19.8%之间，显示公司负债水平较低，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从2012年的4.09和3.22提升至2015年的4.38和3.29，显示短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：预计从2012年的0.86提升至2015年的1.10，显示资产使用效率提高。

风险提示

• 销量增长低于预期：新产品推广效果可能不及预期，影响整体收入增长。
• 新品推广速度低于预期：新品市场接受度可能受市场环境影响，导致增长放缓。
• 原料价格降幅不达预期：若原料价格未能如预期下降，可能影响毛利率和盈利预期。

结论

洽洽食品凭借产品创新、提价策略和原料成本下降，预计将在四季度迎来业绩拐点，毛利率和盈利能力有望显著提升。公司积极引入海外新品，提升市场竞争力，同时加强产品包装和宣传，增强消费者认知。财务预测显示公司成长能力与盈利能力持续增强，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。尽管存在一定的市场风险，但公司具备良好的发展潜力，值得长期关注。