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中原建业有限公司（9982 HK）总结

公司核心内容

中原建业有限公司是一家由建业地产（832 HK）分拆出的房地产代建公司，专注于为房地产开发商提供代建服务。根据中指研究院的数据，公司在中国所有房地产代建公司中排名第二，市场份额为10.6%。截至2020年底，公司管理的项目数量为206个，建筑面积达2,550万平方米，业务覆盖河南省及多个其他省份。

主要观点

• 市场前景：房地产代建市场预计将在未来几年持续高速增长，收入和新签约面积均以23.5%的复合年增长率增长至2025年，分别为316.7亿元和2.3亿平方米。河南省的城镇化率低于全国平均水平，其提升将推动当地代建行业发展。

• 财务表现：2018-2020财年，公司收入分别为6.8亿元、10.3亿元及11.5亿元，净利率分别为59.7%、62.3%及59.2%。公司采用标准化产品，提高运营效率，同时具有较高的现金流和较低负债。

• 估值水平：公司市盈率在2020年约为10.6-14.1倍，低于行业平均水平，显示其估值具有吸引力。

• 集资用途：以发售价中位数HK$2.8计算，公司集资净额约为8.5亿港元，主要用于扩展至大中原地区新市场（40%）、潜在收购（36%）、提升信息技术系统及基础设施（14%）以及营运资金及一般公司用途（10%）。

• 保荐人表现：公司由工银、建银保荐，稳价人是法国巴黎证券，首日表现5涨，显示保荐人有良好往绩。

• 基石投资：祥来认购600万美元，曾参与绿城管理控股（9979 HK）的认购并取得显著回报。

关键信息

• 市场潜力：河南省代建行业总收入预计从2020年的约20亿元增长至2025年的49亿元，市场潜在规模达8,570万平方米。

• 竞争优势：公司具备卓越的品牌优势、积累的客户资源和较低的人力成本，未来可进一步渗透河南省及“大中原”地区。

• 风险提示：

  • 市场竞争风险
  • 业务依赖“建业”相关商标品牌
  • 地区集中风险

新股申购评级

公司综合得分为75分，评级为“申购”。评分依据如下：

同业比较

新股申购表现参考

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