> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债久期分析总结 ## 核心内容概述 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林共同撰写，分析截至2026年6月26日信用债市场的久期变化情况。报告主要聚焦于城投债、产业债、商业银行债及其他金融债的久期趋势，并结合历史分位数进行对比分析，以评估当前市场状况。 ## 主要观点 ### 1. 信用债久期普遍缩短 - 截至6月26日，**城投债**加权平均成交期限为 **2.23年**，处于 **89.0%** 的历史分位。 - **产业债**加权平均成交期限为 **2.59年**，处于 **85.7%** 的历史分位。 - **商业银行债**中： - **二级资本债**久期缩短至 **4.18年**，处于 **84.2%** 的历史分位，高于去年同期水平。 - **银行永续债**久期缩短至 **3.93年**，处于 **75.4%** 的历史分位，同样高于去年同期水平。 - **一般商金债**久期缩短至 **1.17年**，处于 **0.3%** 的历史分位，低于去年同期水平。 - **其余金融债**久期排序为：**保险公司债（3.66年）＞证券次级债（3.14年）＞证券公司债（1.86年）＞租赁公司债（1.14年）**，分别处于 **81.9%**、**92.6%**、**76.5%**、**51.2%** 的历史分位。 ### 2. 票息久期拥挤度指数下降 - 票息久期拥挤度指数在2024年3月达到峰值后回落，本周降至 **15%** 以内的分位数水平，表明市场对久期的偏好有所分散。 ### 3. 城投债分省份分析 - **安徽省级**城投债久期拉长至 **5.82年**，处于 **98.4%** 的历史分位。 - **陕西省级**城投债久期拉长至 **4.51年**，处于 **72.1%** 的历史分位。 - **江苏区县级**、**浙江区县级**、**浙江地级市**城投债久期分位数均超过 **95%**，表明这些地区城投债久期处于较高水平。 - **上海区县级**城投债久期处于 **14.6%** 的历史分位，为最低水平。 - **其他省份**如广东、福建、山东、四川、湖南、湖北、河南、江西、河北、山西、天津、贵州、广西、云南、甘肃等，其城投债久期变化各异，部分省份久期分位数处于中低水平，部分则处于较高水平。 ### 4. 产业债行业分析 - **公用事业行业**成交久期缩短至 **3.36年**。 - **医药生物行业**成交久期拉长至 **3.07年**，处于较高历史分位。 - **有色金属行业**久期也处于较高历史分位。 - **食品饮料行业**久期处于较低历史分位。 ## 关键信息 - 信用债市场整体呈现久期缩短趋势，但不同品种和地区的表现差异较大。 - **城投债**：省级与区县级久期存在显著差异，安徽、江苏、浙江等省份的区县级城投债久期处于历史高位。 - **产业债**：行业间久期变化不一，公用事业行业久期缩短，医药生物行业久期拉长。 - **商业银行债**：二级资本债和永续债久期较上周缩短，但高于去年同期水平；一般商金债久期显著缩短，处于历史极低水平。 - **其余金融债**：久期排序为保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，其中租赁公司债久期最低。 ## 风险提示 1. **模型适用性风险**：本报告所用模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境下的有效性可能有所差异，需谨慎参考。 2. **模型估算误差**：久期计算基于经纪商成交数据，存在统计值与真实值偏差的风险。 ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载或修改。 - 报告内容基于公开资料或实地调研，仅供参考，不构成投资建议。 - 使用报告前应考虑自身投资目标和风险承受能力，建议咨询独立投资顾问。 - 国金证券对报告内容不承担任何法律责任。 ## 图表说明 - 图表1和2：展示信用债平均成交久期及历史分位数。 - 图表3：显示票息久期拥挤度指数及其历史分位数。 - 图表4和5：分析非金信用债久期变化及各省城投债久期数据。 - 图表6和7：展示产业债久期变化及历史分位数。 - 图表8和9：分析商业银行债及其余金融债久期变化和分位数。 - 图表10：呈现其余金融债久期及其历史分位数。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211 - **北京**：邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - **深圳**：电话：0755-86695353 / 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - **地址**：上海浦东新区芳甸路1088号，紫竹国际大厦5楼；北京市东城区建内大街26号；深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。