20230901-中国银河-海信视像-600060.SH-产品结构优化_境外收入规模与境内盈利能力齐升_4页_800kb

海信视像 (600060) 公司点评总结

核心观点

首次覆盖，推荐评级。公司业绩增长强劲，境外市场扩张显著，技术升级与产业链一体化持续推进，长期增长潜力受到看好。

主要结论

业绩表现

• 2023H1 公司营收同比增长 230.6%，净利润增长 74.65%，扣非净利润增长 110.06%。
• 2023Q2 营收、净利润环比分别大幅增长 16.62%、2.61%。
• 智慧显示终端与新业务收入分别增长 195.8%、258.5%。

全球布局与市场份额

• 境外交付收入同比提升 22.22%，境外收入占比同比提升 11.2pct，达到 16.4%。
• 全球市场海信系电视出货量份额达 13.9%，同比提升 2.7pct。

技术与产业链

• 持续推进 ULED、车载显示 研发，战略布局 Mini/Micro LED 产业链，已取得上游芯片环节控制权，形成垂直一体化优势。
• 通过智慧显示终端业务（毛利率同比增 5.9pct）提高盈利质量。

核心优势

• 技术领先：产品结构优化，高端化布局成效显现。
• 效率提升：销售费用率同比下降 1.01pct，降费增效。
• 成长潜力：海外市场快速拓展，全球化路径确立。

投资建议

首次给予“推荐”评级，预计 2023-2025年 归母净利为 20.21/22.51/27.55亿元，PE分别为 14/12/10倍。

风险提示

• 海外市场需求波动、国际贸易环境变化、汇率波动、原材料价格变动、面板价格波动风险。

财务预测亮点

• 预计 2023-2025年 营收增长率分别为 155.0%/149.3%/143.5%，持续高增长。
• 归母净利润预计增速 206.0%/122.2%/218.5%，盈利持续改善。
• 营收对应 PE 从 16.43倍 下降至 10.02倍，具有良好估值修复空间。