20150625-国金证券-电力设备行业2014年日常报告_直流特高压_大有可为_18页_979kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为一份行业研究报告，主要围绕中国特高压行业的发展动因、建设规划与市场格局进行分析，重点讨论直流特高压的发展前景及对相关企业的投资价值。报告提出“特高压应严格区分交流与直流”，认为直流特高压具有更广阔的发展空间，并在“走出去”战略中扮演关键角色。同时，报告对多家电力设备企业进行了毛利率弹性分析，推荐部分企业作为投资标的。

主要观点

特高压行业发展趋势

• 特高压发展动因：解决能源逆向分布、改善环境质量、拉动经济增长和推动高端制造业发展。
• 特高压建设加速：2015年特高压建设进入加速期，上半年已开工/核准“两交两直”项目，并启动巴西美丽山特高压直流输电工程。
• 直流特高压优于交流：直流特高压在国际上无争议，是远距离、大范围输电的最佳方式，未来将主导特高压发展。国网规划的国际特高压线路均为直流工程。
• “走出去”战略：直流特高压将成为中国高端制造“名片”，未来可能通过行业整合提升国际竞争力，逻辑与南北车合并相似。

投资建议

• 推荐组合：保变电气、中国西电、大连电瓷、平高电气
• 关注企业：金利华电、许继电气、特变电工、经纬电材、长高集团、四方股份
• 行业策略：特高压行业长期看好，推荐“增持”评级；短期则关注市场波动及企业表现。

关键信息

市场数据

特高压建设规划

• 2015年规划：年内计划开工“六交八直”线路，其中“两交五直”预计全年实现。
• 2020年目标：建成“五纵五横一环网”特高压交流网架和27回特高压直流工程。
• 特高压线路投资：平均一条交流线路投资210亿元，直流线路230亿元，直流线路投资占比更高。

毛利弹性分析

主要设备市场分析

交流特高压设备

• GIS：平高电气市占率约45%，中国西电约26%，竞争格局稳定。
• 变压器：保变电气、特变电工、中国西电、山东电力设备各占一定份额，竞争格局逐步从“三足鼎立”向“四分天下”转变。
• 电抗器：中国西电占据半壁江山，市占率约45%。
• 绝缘子：大连电瓷市占率约50%，是主要受益者；金利华电市占率约5%。

直流特高压设备

• 换流变压器：保变电气、特变电工、中国西电各占约25%，竞争格局与交流类似。
• 换流阀：中国西电、许继电气、中电普瑞各占约25%、25%、25%，技术壁垒高。
• 控制保护设备：许继电气和南瑞继保各占约50%市场份额。
• 绝缘子：大连电瓷在瓷绝缘子领域表现突出，金利华电在玻璃绝缘子领域有一定份额。

风险提示

• 交流特高压国内建设审核可能受阻。
• 直流特高压国际线路开拓速度可能低于预期。
• 直流特高压装备出口可能不达预期。

行业与公司评级说明

行业投资评级

• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上。
• 持有：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度超过20%。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—20%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度超过5%。

结论

直流特高压未来发展前景优于交流，相关龙头企业将长期受益。推荐保变电气、中国西电、大连电瓷和平高电气，认为其在特高压建设中具有较大弹性。金利华电因短期涨幅过大，建议关注而非立即买入。同时，特高压“走出去”战略将推动行业整合，提升国际竞争力。