20260118-华泰期货-国债期货周报_结构性降息落地_国债期货涨跌分化_10页_1mb

国债期货市场分析总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现震荡走势，各期限合约表现分化。结构性降息政策的落地对市场情绪产生一定影响，同时市场对经济预期的修复也推动了部分期限品种的波动。宏观政策、资金面、市场面等因素共同作用，导致国债期货价格在政策调整、流动性预期与经济基本面之间反复博弈。

主要观点

宏观政策面

• 财政政策：2026年继续实施更加积极的财政政策，财政托底能力依然较强，但经济更强拉动仍需依赖准财政资金和政策加码。
• 货币政策：央行释放宽货币信号，结构性降息举措（如下调再贷款、再贴现利率）为市场提供流动性支持，但对10年期国债利率表达了合意区间指引。
• 政策工具：降准、降息及结构性政策工具的灵活运用，为“十五五”良好开局提供宏观政策环境。

资金面

• 社会融资规模：2025年前12个月社会融资规模增量累计为35.6万亿元，高于去年同期。
• M2与M1：12月末M2余额同比+8.5%，M1余额同比+3.8%，显示货币供应量维持稳定增长。
• 信贷结构：居民与企业融资分化明显，企业贷款同比多增，政策支持效果逐步显现。
• 逆回购操作：2026-01-16央行开展867亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，释放流动性信号。
• 回购利率：1D、7D、14D回购利率分别为1.32%、1.44%、1.50%，近期有所回落。

市场面

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.40元、105.81元、108.07元、111.16元。
• 涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为0.06%、0.17%、0.20%和-0.04%。
• 基差走势：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.01元、0.00元、-0.05元和-0.10元，显示市场对期货合约的估值存在差异。
• 超长期债券表现：30年期国债期货全周震荡收跌，其他期限合约总体震荡收涨。

关键信息

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，TS2603、TF2603谨慎偏多，TL2603谨慎偏空。
• 套利策略：关注TL2603基差反弹。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩风险仍需警惕。

图表说明

文档包含以下图表以辅助分析：

• 图1：国债期货主力合约连续价格走势
• 图2：国债期货板块各品种涨跌幅情况
• 图3：国债期货板块各品种前20名净持仓占比走势
• 图4：国债期货多空持仓比（前20合计）
• 图5：国开债-国债利差
• 图6：政府债发行情况
• 图7：Shibor利率走势
• 图8：同业存单（AAA）到期收益率走势
• 图9：银行间质押式回购成交统计
• 图10：地方债发行情况
• 图11：国债期货跨期价差走势
• 图12-15：现券期限利差与期货跨品种价差
• 图16：现券期限利差与期货跨品种价差（2TS-3TF+T）
• 图17-32：各期限国债期货隐含利率、IRR与资金利率、基差及净基差走势

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点、结论及预测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行独立判断。
• 报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

公司信息

• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司名称：华泰期货有限公司
• 研究院：华泰期货研究院
  Huatai Futures Research Institute