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氧化铝减产保价，成本提升或支撑铝价

——有色金属周报 20180708

核心内容

1. 市场表现

   • 上周美元指数下跌0.53%至94.02。
   • 基本金属全线下跌，镍、铜、锌跌幅均超3%，其中LME镍价周跌幅达6.56%，领跌市场。
   • 上期所铝、锡价格相对坚挺，镁价上涨1.81%，钴价下跌1.76%，南非Tronox锆英砂报价上涨13.49%。
   • 贵金属方面，COMEX金价微涨0.14%，白银、钯、铂价格均小幅下跌。

2. 行业动态

   • 由于氧化铝价格低迷，中铝山西实行弹性减产，涉及产能77万吨/年。
   • 中央巡察组在山西检查露天矿山开采，可能影响铝土矿供应，推动氧化铝价格上涨。
   • 云南个旧地区因环保问题，锡冶炼产能受限制，短期或影响精锡供应。

3. 投资建议

   • 建议关注三条主线：
     • 新能源汽车补贴政策落地及下游复工补库带来的钴、锂预期差机会。
     • 铜、锡精矿供给拐点带来的价格长期机会。
     • 上游原材料价格趋缓，中游加工环节利润改善机会。

4. 重点推荐组合

   • 核心组合：江特电机、洛阳钼业、东睦股份、锡业股份、久立特材

5. 风险提示

   • 金属价格波动风险。
   • 供给侧改革不及预期风险。

主要观点

• 氧化铝减产影响铝价走势：中铝山西因氧化铝价格低迷实行减产，叠加环保检查，推动氧化铝价格反弹，预计成本端提升将支撑铝价走强。
• 钴、锂受益于新能源政策：新能源汽车补贴政策落地，下游复工补库，可能带来钴、锂价格的预期差机会。
• 铜、锡精矿供给改善：铜、锡精矿供给拐点临近，有望推动长期价格上涨。
• 中游加工利润改善：上游原材料价格波动趋缓，为中游加工环节带来利润提升空间。

关键信息

• 市场数据：

  • 沪深300指数周跌幅为-4.15%，有色金属指数周跌幅为-4.84%。
  • 有色金属子板块中，黄金涨幅领先，而铝、稀土跌幅较大。
  • 个股方面，*ST吉恩涨幅最大，盛和资源跌幅最严重。

• 行业动态：

  • 环保政策影响供应：云南个旧地区锡冶炼产能占全行业近60%，短期环保压力或导致供应紧张。
  • 中美贸易摩擦：中国对美加征关税，美启动关税排除程序，可能对部分商品关税产生影响。
  • 锂资源开发进展：墨西哥Sonora锂项目获1.5亿美元融资，预计2020年投产。
  • 铝土矿供应变化：EGA与Vedanta签订供应协议，2019年将从几内亚发运铝土矿。

• 企业动态：

  • 永兴特钢掌握锂云母提锂技术，不依赖外部技术。
  • 德嘉铝业铝制品项目预计年底投产，总投资11亿元。
  • 金川集团三矿区贫矿开采工程提前投产，镍、铜资源丰富。

估值与评级

• 行业重点公司估值表（部分）：

  证券代码	公司名称	收盘价（元）	目标价（元）	EPS（17A）	EPS（18E）	EPS（19E）	PE（17A）	PE（18E）	PE（19E）	投资评级
  002318	久立特材	5.75	8.12	0.16	0.31	0.35	36	19	16	买入
  002176	江特电机	9.37	14.82	0.19	0.57	0.65	49	16	14	买入
  600114	东睦股份	9.30	14.18	0.46	0.60	0.77	20	16	12	买入
  000960	锡业股份	11.24	17.40	0.42	0.77	0.82	27	15	14	买入
  603993	洛阳钼业	5.65	9.75	0.13	0.26	0.36	45	22	16	买入

市场与行业展望

• 随着氧化铝价格反弹，铝价有望逐步走强。
• 新能源汽车产业链受益于政策落地和下游需求，钴、锂价格存在上涨预期。
• 铜、锡精矿供给改善将支撑长期价格上涨。
• 中游加工企业有望因原材料价格波动趋缓而受益。

风险提示

• 金属价格波动风险。
• 供给侧改革不及预期风险。