有色金属_经济稳中向好_金属乐观向上_15页_1mb

有色金属行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对2017年有色金属行业进行分析，涵盖铜、铝、锌、锂、钨五大金属领域。报告指出，随着供给端逐渐收紧和需求端持续增长，部分金属价格有望保持上涨趋势，行业整体呈现乐观前景。

一、铜行业分析

主要观点

• 供给增速放缓：全球铜矿与冶炼产能投放高峰期已过，未来供给增长将受限，大型矿山无新增开发计划。
• 需求稳定增长：电力行业仍是最大铜消费领域，占比约50%，新能源汽车作为新兴领域，铜用量为传统汽车的5倍，但短期难以大幅拉动需求。
• 铜价上涨预期：2017年铜价均价较2016年上涨8600元，预计全年均价上涨10000元，将显著提升江西铜业的盈利能力。
• 江西铜业表现突出：作为国内最大的综合性铜生产企业，江西铜业自产铜达21万吨，受益于铜价上涨，业绩有望大幅提升。

关键信息

• 智利为全球最大的铜矿产国，占全球产量的28%。
• 中国是全球最大的精铜产国，占全球产量的35%，主要生产地为安徽、江西、山东、甘肃四省，合计占全国产量的55%。
• 铜价上涨将使江西铜业2017年铜业务增厚净利润约13.5亿元。

二、铝行业分析

主要观点

• 供给侧改革推进：铝行业作为继煤炭、钢铁之后的重要供给侧改革领域，2017年将进入执行阶段，有效缓解产能过剩问题。
• 行业集中度提升：中国前十大原铝企业产能占全国73%，其中民营企业占66%，行业整合趋势明显。
• 铝价支撑增强：供给侧改革将改善供需格局，推动铝价上涨，预计2017年国内铝均价将高于2016年。

关键信息

• 中国原铝产能占全球60%，产量占全球57%。
• 2017年铝行业违规产能约487万吨，已影响395万吨电解铝。
• 中国铝业作为行业龙头，通过“降本增效”战略优化运营，员工人数和“三费”占比逐年下降，资产负债率持续降低。
• 神火股份作为煤电铝一体化企业，具备低成本优势，2017年净利润预计达15.2亿元。

三、锌行业分析

主要观点

• 供需缺口持续：2017-2018年锌精矿市场仍处去库存阶段，预计短缺状态将维持至2018年底。
• 消费增长支撑锌价：美国锌消费因基建投资恢复，印度锌需求快速增长，推动全球锌消费增长。
• 西藏珠峰受益明显：公司主要资产为塔中矿业，拥有250万吨年采选产能，具备成本优势和良好资源基础。

关键信息

• 塔中矿业拥有三个矿区，合计保有资源储量达9927.51万吨，金属量丰富。
• 公司动态市盈率约30倍，低于同类公司。
• 2017年国内锌均价预计在22000元/吨以上，锌价有望保持高位。

四、锂行业分析

主要观点

• 需求快速增长：新能源汽车发展带动锂盐需求，动力电池成为最大锂消费领域。
• 供给有限：2017年全球锂盐供给预计增长至22万吨，但需求增速更快，预计短缺1万吨。
• 赣锋锂业与天齐锂业优势显著：两家公司具备完整的锂产业链条，技术优势明显，市场占有率高。

关键信息

• 2017年锂盐需求预计增长至22.92万吨，同比增长10.4%。
• 赣锋锂业2016年营收28.44亿元，净利润4.64亿元，2017年锂产品销售量价齐升。
• 天齐锂业拥有优质锂矿资源，毛利率从47%提升至72%，未来有望进一步提升。
• 公司计划扩大锂电正极材料产能，抢占新能源车市场。

五、钨行业分析

主要观点

• 供给趋紧，价格稳定上涨：受去库存、国家收储、环保趋严影响，预计钨价将小幅上升。
• 产业链向高端延伸：我国钨精矿与APT产能占全球80%以上，但高端应用领域仍需进口，正努力实现进口替代。
• 厦门钨业表现突出：公司钨资源自给率逐年提升，深加工业务发展迅速，稀土板块也有望回暖。

关键信息

• 2016年厦门钨业钨精矿自给率已达52%。
• 公司正在推进2万吨动力电池高镍正极材料项目，预计投资回收期为6年。
• 钨精矿行业平均成本约8.2万元/吨，预计全年均价在8万元左右。

风险提示

• 宏观经济增速放缓可能导致金属需求不足，进而影响价格。
• 金属价格下跌可能对行业造成冲击。

推荐评级

• 行业评级：推荐（相对沪深300指数涨幅5%以上）
• 公司评级：中性至谨慎推荐，具体取决于市场表现和政策执行力度。

重点企业梳理

数据来源与分析师信息

• 分析师：范劲松（执业证号：S0100513080006）
• 研究助理：喻罗毅（执业证号：S0100115090003）
• 数据来源：Wind、USGS、国家统计局、ILZSG、亚洲金属网等

结论

整体来看，2017年有色金属行业在供给趋紧与需求增长的推动下，呈现稳中向好的趋势。铜、铝、锌、锂、钨等行业均有望受益于政策支持与市场变化，部分龙头企业将迎来业绩增长与估值修复的机会。