20230419-华创证券-柳工转2上市定价分析_装载机行业领先企业_加码智能化制造产能_12页_1mb

柳工转2债券上市定价分析总结

柳工是一家领先的装载机制造企业，专注于工程机械及关键零部件的研发、生产与销售。报告期内，公司业绩受工程机械行业周期性下滑、需求减弱和原材料价格上涨等因素影响，2022年营业收入同比下降77.5%，净利润降幅达4059%，主要由于电力紧张、物流不足和钢材价格波动对生产成本的冲击。公司毛利率逐年下降，2022年上半年同比下降8.04个百分点，螺纹钢价格波动是关键因素。

公司国际化业务持续增长，2022年上半年海外工程机械销量增长率超过行业40个百分点，整机销量同比增长53%。国产设备加速出口和电动化转型成为发展重点，公司已推出电动装载机，市场占有率超60%，计划通过智能化和技术创新推动行业变革。

本次债券发行规模300亿元，债项评级AAA级，债底约9706元，提供较强安全垫。新股定价基于转股溢价率40%-45%，预计上市价格在12274-12713元。募集资金将用于挖掘机智慧工厂、装载机智能化改造、液压附件生产基地和前沿技术研发项目，以提升产能和创新能力。

关键风险包括原材料价格波动、国际贸易摩擦和项目执行不确定性。总体而言，柳工在行业竞争中面临挑战，但其技术升级和出口扩张提供潜在机遇。