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固定收益市场每周观察总结

资金面情况

本周（2月6日至2月10日）央行公开市场操作净投放资金6020亿元，逆回购操作规模达18400亿元，逆回购到期规模为12380亿元。资金面呈现“先升后降”的走势，回购利率全面上行。

• R001 上行50BP至 1.8826%
• R007 上行17BP至 2.0831%
• GC007 上行25BP至 2.214%

银行间质押式回购日均量为5.46万亿元，较上周增加0.40万亿元，显示市场流动性有所改善。

同业存单市场

本周同业存单净融资规模为 2,376.70亿元，发行总额达 7,041.80亿元，平均发行利率 2.5476%（较上周上行3.38BP）。到期量为 4,665.10亿元，未来三周将分别有 5,676.70亿元、7,215.80亿元、7,177.40亿元 的存单到期。

同业存单发行利率矩阵（2023/2/10）

同业存单周变化（BP）

同业存单净融资规模（20230206-20230210）

宏观数据表现

CPI与PPI数据

• 1月 CPI同比上涨2.1%，较前值 1.8% 明显回升，核心CPI同比上涨 1.0%，涨幅扩大0.3个百分点。
• 1月 PPI同比下跌0.8%，较前值 0.7% 下降，显示工业价格仍在探底。

分析：核心CPI涨幅明显，但居民存款持续增长、加杠杆意愿不足，预计通胀短期内对货币政策不构成显著制约。

信贷与社融数据

• 1月人民币贷款增加 4.9万亿元，同比多增 9227亿元。
• 社融规模增量为 5.98万亿元，同比少增 1959亿元。
• 1月末 M2余额273.81万亿元，同比增长 12.6%，增速创7年新高。

分析：信贷“开门红”带动社融数据亮眼，但企业债和政府债融资仍是拖累项。居民消费倾向尚未恢复，置业需求低迷，终端需求修复仍是经济恢复的关键。

利率债市场

本周利率债收益率整体震荡，10年期收益率横盘，1年期收益率有所上行。

• 国债：10年期收益率周五报 2.9003%，全周上行0.6BP；1年期收益率周五报 2.1682%，上行1.78BP。
• 国开债：10年期收益率周五报 3.0581%，全周上行0.37BP。
• 国债期货：10年期主力合约全周涨 0.1%，5年期主力合约全周涨 0.02%。

市场观点：M2增速创7年新高，央行对资金面持续呵护，但短期投放占比上升可能导致资金市场价格波动。1月社融表现较好，但市场关注其持续性。中期来看，“拼经济”仍是主矛盾，利率债收益率下行至 2.85% 以下的胜率和赔率均不高。信用债方面，可继续关注短久期城投债配置机会。

信用债市场

一级市场

• 信用债（企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具）共发行 1725.87亿元，周环比上升 189.15%。
• 总偿还额为 933.58亿元，净融资 792.29亿元。
• 城投债共发行 100只，发行金额 436.18亿元。

二级市场

• 信用债共成交 9586.82亿元，其中：
  • 企业债：438.06亿元
  • 公司债：3212.94亿元
  • 中期票据：3187.07亿元
  • 短融：1783.74亿元
  • PPN：965.01亿元

信用债收益率变化

• 城投债：

  • 6个月AA下行 15BP
  • 1年期下行 1-15BP
  • 3年期下行 6-10BP
  • 5年期下行 7-9BP

• 中票：

  • 6个月AAA上行 5-6BP，AA+上行 5.96BP，AA下行 1.04BP
  • 1年期AAA下行 0.76BP，AA+下行 0.23BP，AA下行 5.77BP
  • 3年期AAA下行 7.24BP，AA+下行 10.15BP，AA下行 6.15BP
  • 5年期AAA下行 6.11BP，AA+下行 8.68BP，AA下行 8.68BP

市场策略：信用债收益率走势分化，短久期城投债表现较好，可作为配置重点。