20220906-光大证券-非金属类建材行业2022年半年报总结_经营受制需求下滑及成本上涨_触底反弹或可期待_22页_1mb

非金属类建材行业2022年半年报总结

核心内容

2022年上半年，非金属类建材行业整体面临需求疲软和成本上涨的双重压力，导致收入增速下滑、毛利率下降、盈利能力承压。但部分子行业如水泥、玻璃和玻纤在特定条件下或有阶段性改善机会，消费建材行业则因地产拖累业绩表现，但龙头公司仍具备“α”成长逻辑。

主要观点

1. 建材板块整体情况

• 收入增速下滑：2022年上半年SW建筑材料上市公司收入增速为-8.7%，同比-32.5pcts；2022Q2收入增速为-12.3%，同比-21.3pcts。
• 毛利率下降：2022年上半年板块整体毛利率为19.7%，同比-4.8pcts；2022Q2毛利率为19.0%，同比-5.9pcts。
• 净利率下滑：2022年上半年板块净利率为1.9%，同比-8.2pcts；2022Q2净利率为3.3%，同比-9pcts。
• 资产负债率上升：2022年上半年板块资产负债率为46.1%，同比+1.9pcts；2022Q2年化ROE为4.2%，同比-8.7pcts。
• 经营性现金流压力：2022年上半年经营性现金流净额与净利润比例为35.65%，同比减少39.91pcts。

2. 重点子板块综述

2.1 水泥行业

• 需求疲弱：2022年上半年全国水泥产量9.8亿吨，同比下降15.0%；地产新开工面积同比下降34.4%。
• 价格支撑：水泥价格在成本支撑下同比上涨12%，但销量下降导致整体业绩承压。
• 季节性改善预期：随着传统淡季结束，进入施工旺季后，需求有望迎来边际改善；同时基建投资韧性较强，或推动价格回升。
• 推荐标的：华新水泥、海螺水泥；建议关注上峰水泥。

2.2 玻璃行业

• 价格探底：2022年上半年全国玻璃均价为1755元/吨，较年初下降16%，同比下降39%。
• 成本压力：纯碱、天然气等原燃材料成本上涨，进一步压缩企业利润空间。
• 竣工需求释放：在“保交付”政策推动下，竣工需求有望加快释放，带动玻璃价格回升。
• 推荐标的：旗滨集团、南玻A；建议关注金晶科技。

2.3 玻纤行业

• 高景气延续：2022年上半年玻纤行业收入增速为14.4%，同比-40.5pcts；净利率为26.4%，同比+6.9pcts。
• 供给压力显现：2022年上半年新增产能58万吨，下半年预计还有70万吨产能投产，供给端压力或进一步增加。
• 价格韧性：粗纱价格高位回落，但预计22H2价格将保持较强韧性；电子纱价格已回到相对底部，未来以稳为主。
• 推荐标的：中国巨石、中材科技、长海股份；建议关注山东玻纤、宏和科技。

2.4 消费建材行业

• 业绩受拖累：2022年上半年收入增速为-7.2%，同比-56.8pcts；净利率为1.9%，同比-8.2pcts。
• 成长逻辑仍存：若龙头企业在地产B端强者愈强、非房业务拓展、多品类扩张等方面表现良好，仍可延续“α”成长逻辑。
• 估值与基本面双杀：消费建材板块受地产下行周期影响，估值和业绩均受到冲击，股价大幅回调。
• 推荐标的：伟星新材、东方雨虹、北新建材；建议关注三棵树、坚朗五金等。

关键信息

• 基金持仓：截至2022Q2末，基金持仓建筑材料行业公司市值占所有持仓比例为1.14%，较市场行业市值占比1.34%低0.2pcts。
• 重仓股票分布：前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业，其中东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、科顺股份、北新建材排名靠前。
• 风险因素：
  • 房地产投资与基建投资下行超预期；
  • 原燃材料价格上涨；
  • 消费建材应收账款回款不及预期、经营质量下降；
  • 玻璃行业需求回升不及预期；
  • 水泥价格回落风险；
  • 玻纤行业供给超预期放量或需求不及预期；
  • 耐火材料行业陶瓷纤维需求增长不及预期。

总结

建材行业在2022年上半年整体表现承压，但部分细分领域如水泥、玻璃和玻纤在特定条件下或有阶段性改善机会。消费建材行业受地产拖累，但龙头企业仍具备成长潜力。未来需关注政策导向、需求释放以及成本变化等关键因素，以判断行业走势。