20220725-美尔雅期货-铜周报_关注议息会议落地_铜价或企稳回升_26页_1mb

报告摘要

铜价企稳回升分析总结

核心内容

本报告分析了铜价在2022年7月25日的市场表现及未来走势，从宏观面、产业基本面、其他要素和行情展望四个方面进行详细解读。主要观点集中在美联储议息会议、铜精矿供给、精炼铜产量、消费端数据及库存变化等关键因素上，预测铜价在短期内或有企稳回升的可能，但中期内仍面临下跌压力。

主要观点

宏观面：市场预期美联储下周将加息75BP，该预期已基本反映在铜价中。若加息符合预期，宏观利空出尽，铜价或有估值修复机会。但若加息路径提速，衰退预期加剧，将对铜价形成持续压力。
产业基本面：
- 供给端：精炼铜月产量较高，后期仍保持高位运行；铜精矿供应逐步恢复，TC加工费承压但冶炼利润尚可。
- 消费端：国内基建投资仍以电力投资为主，但需关注招标和项目落地情况；房地产竣工端持续恶化，软着陆的紧迫性上升；空调和新能源汽车产量增长显著，显示消费端有所回暖。
库存变化：国内保税区铜库存连续四周下降，库存回落对铜价有一定支撑作用。
市场情绪：铜价大跌后，现货情绪企稳，出现补库行为，市场交投活跃度下降，现货升水走高。

关键信息

宏观面关键数据

7月欧元区制造业PMI为49.6，环比下滑2.5个百分点。
英国6月制造业PMI为53.2，环比下滑0.6个百分点。
中国6月制造业PMI为50.2%，较上月上升0.6个百分点，进入扩张区间。
新订单指数为50.4%，环比上升2.2个百分点；新出口订单接近荣枯线。
中国6月电解铜产量为93.2万吨，同比增长11.35%；上半年累计产量533.3万吨，同比增长3.47%。
精炼铜进口量6月为37.47万吨，同比增长35.11%；1-6月累计进口187.82万吨，同比增长4.32%。
废铜进口6月为16.51万吨，同比增长9.81%；1-6月累计进口88.12万吨，同比增长7.38%。

产业基本面关键数据

铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，4月产量同比增长3.64%。
TC加工费：国内TC报价为71.49美元/吨，较上周下降0.84美元/吨；TC地板价维持在合理区间。
精炼铜产量：6月产量回升至90万吨以上，后续仍有望增长。
消费端表现：
- 电力投资发力明显，电网投资增速提升。
- 空调产量同比增长4.4%，新能源汽车产量同比增长1.3倍，市场占有率达24%。
- 房地产竣工面积持续下降，新开工面积同比下滑，软着陆预期增强。
库存变化：三大交易所铜库存下降，保税区库存连续四周回落。
CFTC持仓：非商业净空单减少，空头减仓止盈，显示市场情绪有所回暖。
升贴水：现货升水走高，市场货源偏紧，交投活跃度下降。

行情展望

短期：铜价在美联储议息会议后可能迎来估值修复，8月或成为宏观交易空窗期，铜价存在反弹动力。
中期：若加息路径提速，衰退预期照进现实，铜价可能继续下跌，全球铜库存累库预期上升。
估值水平：当前铜价处于超跌状态，若用通胀预期对应铜价实际估值，应位于60000-62000元/吨一线。

总结

综上所述，铜价在短期内可能因宏观利空出尽而企稳回升，但中期内仍面临下跌压力。供给端相对充裕，消费端表现分化，房地产持续疲软，但电力和新能源汽车消费有所回升。库存回落对铜价有一定支撑，而市场情绪和资金流向也影响价格走势。投资者需密切关注美联储议息会议结果及后续政策变化，同时关注国内消费端政策引导和全球铜库存变化情况。

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