杰克股份2022年中报总结
核心内容
杰克股份（603337.SH）发布2022年中报，上半年实现收入31.12亿元，同比增长-7.62%；归母净利润3.12亿元，同比增长21.26%。尽管整体业绩略低于预期，但公司仍保持较高盈利水平，且下半年有望迎来业务改善。
主要观点
- 业绩表现：上半年收入同比下滑，但归母净利润增长显著。其中，第二季度收入和净利润同比分别下降20.13%和2.31%，主要受国内经济下行影响。
- 市场环境：行业呈现“内冷外热”态势，海外市场表现强劲，国内市场需求受多重因素冲击。
- 盈利分析：公司销售毛利率同比提升4.02个百分点至26.48%，净利率同比提升2.48个百分点至10.28%。净利率增幅低于毛利率增幅，主要因市场开拓和员工薪酬增加导致期间费用率上升2.79个百分点至15.26%。
- 产品表现：工业缝纫机收入同比下降9.63%，但受益于外销市场复苏和智能成套业务推动，其他产品如裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备分别增长3.24%和51.26%。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为29.4元，对应2022年20倍PE估值。
关键信息
市场表现
| 市场类型 |
收入（亿元） |
同比变化 |
| 海外市场 |
17.18 |
+31.03% |
| 国内市场 |
13.91 |
-32.35% |
产品表现
| 产品类型 |
收入（亿元） |
同比变化 |
| 工业缝纫机 |
27.43 |
-9.63% |
| 裁床及铺布机 |
2.91 |
+3.24% |
| 衬衫及牛仔自动缝制设备 |
0.74 |
+51.26% |
财务指标
| 指标 |
2022年中报 |
同比变化 |
| 毛利率 |
26.48% |
+4.02pct |
| 净利率 |
10.28% |
+2.48pct |
| 期间费用率 |
15.26% |
+2.79pct |
| 销售费用率 |
4.80% |
+1.30pct |
| 管理费用率 |
5.11% |
+0.74pct |
| 研发费用率 |
5.91% |
+0.59pct |
估值与盈利预测
| 年份 |
收入（亿元） |
同比变化 |
净利润（亿元） |
同比变化 |
PE(X) |
PB(X) |
| 2022E |
66.71 |
+10.20% |
6.55 |
+40.44% |
14.1 |
2.5 |
| 2023E |
80.11 |
+20.08% |
7.96 |
+21.45% |
11.6 |
2.1 |
| 2024E |
99.93 |
+24.75% |
9.95 |
+25.06% |
9.3 |
1.8 |
投资评级
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：29.4元
- 估值：2022年对应20X PE
未来展望
- 工业缝纫机内销：随着疫情缓解和传统旺季到来，内销市场有望逐步恢复，叠加外销持续向好，公司工业缝纫机业务在下半年值得期待。
- 智能成套业务：3季度以来业务推进顺利，产品交付和新客户开拓加速，样板工厂运行良好，有助于提升行业接受度，推动公司向高端市场发展。
风险提示
- 全球经济增速大幅下滑
- 国际局势持续紧张
- 海外需求复苏不及预期
- 疫情反复影响需求
- 成套设备推广不及预期
- 自动化设备渗透率不及预期
财务报表预测
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
66.71 |
80.11 |
99.93 |
| 营业利润 |
7.41 |
8.96 |
11.26 |
| 净利润 |
6.55 |
7.96 |
9.95 |
财务指标预测
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
27.0% |
28.2% |
29.5% |
| 营业利润率 |
11.1% |
11.2% |
11.3% |
| 净利率 |
9.8% |
9.9% |
10.0% |
| ROE |
17.5% |
18.5% |
19.9% |
| ROIC |
18.9% |
24.3% |
28.4% |
分红与估值
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| DPS（元） |
0.44 |
0.54 |
0.67 |
| 分红比率 |
30.0% |
30.0% |
30.0% |
| 股息收益率 |
2.1% |
2.6% |
3.2% |
公司基本面
- 资产负债率：2022E为37.0%
- 流动比率：2022E为1.45
- 速动比率：2022E为0.79
- 每股收益（EPS）：2022E为1.47元
- 每股净资产（BVPS）：2022E为8.38元
总结
杰克股份在2022年上半年面临内外部多重挑战，导致收入端波动较大，但盈利水平保持稳定。随着下半年疫情缓解和传统旺季的到来，工业缝纫机内销有望逐步恢复，而智能成套业务的快速发展将成为公司未来增长的重要驱动力。尽管存在一定的市场和政策风险，公司仍具备较强的盈利能力和市场拓展能力，维持“买入-A”评级，目标价为29.4元。
