> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：百奥家庭互动 (2100.HK) ## 核心内容概述 本报告对百奥家庭互动（2100.HK）进行首次覆盖，并给出“增持”评级。公司专注于女性向、宠物养成、二次元等细分游戏领域，近年来通过新游《奥比岛：梦想国度》的推出及海外市场布局，展现出一定的增长潜力。尽管2022年公司净利润大幅下滑，但收入端表现稳健，盈利预测显示未来三年有望实现显著增长。 --- ## 主要观点 - **公司定位**：专注于细分游戏领域，如女性向、宠物养成、二次元，具有明确的市场定位。 - **2022年业绩表现**： - 实现营业收入9.39亿元，同比增长6.2%。 - 归母净利润1017万元，同比下降61.5%。 - 主要因《奥比岛》为自研外部代理产品，导致毛利率下降6.9个百分点。 - **成本与费用**： - 销售及市场推广费用同比下降22.2%，主因推广开支减少。 - 研发费用同比上升32.7%，公司加大内部研发力度以提升用户体验。 - 行政费用基本稳定。 - **新游表现**： - 《奥比岛：梦想国度》作为2022年新游，上线首日登顶免费榜，月度大版本在iOS畅销榜排名稳定，TapTap评分达8.4，具备长线运营潜力。 - **海外市场布局**： - 2023年计划推出《食物语》国际服及《奥比岛：梦想国度》海外版，海外业务占比有望提升，成为业绩新增长点。 - **盈利预测**： - 2023年预计收入14.03亿元，同比增长49.45%；归母净利润1.25亿元，同比增长1128.32%。 - 2024年收入预计增长30.24%，归母净利润增长112.28%；2025年收入增长15.11%，归母净利润增长29.52%。 - EPS预计分别为0.04元、0.09元、0.12元，对应PE分别为9倍、4倍、3倍。 - **财务指标**： - 毛利率预计从38.42%提升至45.32%，净利率从1.08%提升至16.32%。 - ROE和ROIC逐步改善，资产负债率维持在17%左右，财务结构稳健。 - **风险提示**： - 新产品流水不及预期； - 买量成本提高； - 长线产品运营不及预期。 --- ## 关键信息 ### 2022年关键数据： - 最新收盘价：0.46 HKD - 总股本/流通股本：28.23亿股 - 总市值/流通市值：13亿 HKD - 52周内最高/最低价：0.71 / 0.34 HKD - 资产负债率：17.42% - 市盈率：109.3 ### 2023-2025年盈利预测： | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |--------|------------------|--------------------|-------------|---------| | 2023E | 14.03 | 1.25 | 0.04 | 9 | | 2024E | 18.27 | 2.65 | 0.09 | 4 | | 2025E | 21.03 | 3.43 | 0.12 | 3 | ### 财务指标预测： | 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |----------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 38.42% | 45.32% | 38.42% | 38.95% | | 净利率 | 1.08% | 8.90% | 14.51% | 16.32% | | ROE | 0.60% | 6.88% | 12.74% | 14.16% | | ROIC | -0.08 | 0.06 | 0.12 | 0.13 | | 资产负债率 | 17.42% | 20.01% | 22.37% | 22.18% | | 净负债比率 | -0.77 | -0.76 | -0.80 | -0.83 | | 流动比率 | 5.17 | 4.33 | 3.85 | 3.92 | | 速动比率 | 4.93 | 4.06 | 3.59 | 3.67 | | 总资产周转率 | 0.46 | 0.63 | 0.70 | 0.69 | | 应收账款周转率 | 13.07 | 13.07 | 13.07 | 13.07 | | 应付账款周转率 | 70.51 | 80.58 | 73.08 | 74.72 | --- ## 估值比率 | 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | |------------|------|-------|-------|-------| | P/E | 105.06 | 9.15 | 4.31 | 3.33 | | P/B | 0.63 | 0.63 | 0.55 | 0.47 | | EV/EBITDA | 6.54 | -1.99 | -1.27 | -1.87 | --- ## 研究所信息 - **分析师**：王晓萱（SAC登记编号：S1340522080005） - **研究助理**：李盈睿（SAC登记编号：S1340123020021） - **联系方式**： - 邮箱：wangxiaoxuan@cnpsec.com、liyingrui@cnpsec.com - 地址：北京、深圳、上海等多地设有分支机构 - 邮箱统一：yanjiusuo@cnpsec.com --- ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：预期个股涨幅在20%以上 - 增持：预期个股涨幅在10%至20%之间 - 中性：预期个股涨幅在-10%至10%之间 - 回避：预期个股涨幅在-10%以下 - **公司评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 --- ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告内容基于独立判断，不受其他利益相关方影响。 --- ## 免责声明 - 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担由此导致的损失。 - 报告内容可能根据市场变化随时调整，不作额外通知。 - 中邮证券及其关联机构可能持有公司证券头寸或提供相关服务。 - 本报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待。 --- **总结**：百奥家庭互动作为一家专注于细分游戏市场的公司，在2022年实现收入增长，但净利润下滑。公司通过新游《奥比岛：梦想国度》和《食物语》的持续运营，以及未来海外市场的拓展，展现出较强的盈利能力提升空间。分析师给予“增持”评级，认为公司具备长线运营和海外市场增长潜力。