2025-05-26-Bernstein-亚洲科技硬件_台北国际电脑展的关键要点_19页_2mb

报告摘要

Asia Tech Hardware：台北 Computex 关键观察

参展概况
Bernstein分析师团队于5月20日至23日参与台北 Computex，并走访了富士康 (2317 TT)、艾拉科斯 (3324 TT)、Lite-On (2301 TT) 的展场，与联硕 (3533 TT)、华纬科技 (6515 TT)、华宝科 (3017 TT)、展秦 (4958 TT) 进行了投资者关系会议。

主要发现：

GB200 服务器：供应链普遍反馈其供应瓶颈（如主板良率、铜连接器问题）已在近年陆续解决。预计第二季度NVLinks服务器机箱出货量将显著增至7000台，第三季度进一步上升至1万台。
GB300 服务器：新一代产品预计将于年内发布。其组件发货预计从第三季开始，第四季起陆续有小型机机箱交付。富士康展示了其最新的NV72计算架（Cordelia接口）与交换伺服器，预估最终产品可能采用Bianca设计，而富硕等供应商仍负责与英伟达合作解决新设计规划的计算架问题。
Nvidia 落地执行与供应链：英伟达展出了由多家供应商提供的组件，但并非所有供应商都已锁定订单。投资者常对不同供应商的同类产品（如冷板、电缆）感到困惑。供应商需要获得Nvidia验证列表及与云服务供应商CSP、服务器ODM/OEM的认证才能争取订单。CSP最终决定关键组件供应商，但ODM/OEM也可能具备议价能力。
- 冷板领域，华纬科技与酷冷至尊在支持Blackwell GPU的服务器中占据主导地位，艾拉科斯相对落后。
- Delta等液冷解决方案提供商已成功打入超大规模云客户，液冷收入将显著增长。
液冷与 HVDC：数据中心解决方案方向
- 服务现有GB200/GB300机柜的CSP的冷却方案主要是采用风扇墙侧车的液冷方案。
- 新建数据中心转向采用液到液（Liquid-to-Liquid, L2L）冷却，Delta展示的CDU机箱（1500kW等级）可容纳多个高端AI服务器机箱。
- A
  Nvidia正与Delta、Vertiv、英飞凌等合作开发支持2027年Kyber机柜的800V直流HVDC技术，能解决电源板空间限制，降低铜汇流排需求，并减少AC/DC转换步骤，提高能效。
投资评级
- Quanta (2382.TT)：Underperform，目标价新台币240元。
- Chroma (2360.TT)：Outperform，目标价新台币480元。
- Delta (2308.TT)：Outperform，目标价新台币490元。
- Unimicron (3037.TT)：Outperform，目标价新台币165元。
- Luxshare (002475.CH)：Outperform，目标价人民币47元。