20221122-光大证券-银行业产品特征_规模测算与未来展望_理财赎回压力几何__7页_985kb

行业研究总结：理财赎回压力几何？

核心内容

近期，由于资金市场利率快速波动上行，银行理财产品净值出现明显回撤，投资者赎回压力加大，市场对此高度关注。本文通过分析理财产品回撤幅度、赎回规模估算及未来发展趋势，探讨当前银行理财市场的状况及应对策略。

主要观点

1. 理财产品回撤幅度及分布

• 近一周，理财产品净值回撤幅度集中在 0%-0.8%，占总样本的 90%。
• 在2022年11月14日至18日期间，共有 1.2万只 产品披露净值，规模 14.6万亿。
• 近1个月收益率为负的产品规模占比 52.7%，而近1个月出现回撤的产品规模占比 63.3%。

2. 理财赎回压力估算

• 预计每日全市场理财赎回规模在 500亿以上，峰值压力或达到 1000-2000亿。
• 估算方法包括：
  • 方法一：结合存续产品的结构，估算可赎回产品规模在 4.5-6万亿，并参考巨额赎回比例（如招睿2号的 10%），得出峰值赎回压力可能达 5000亿。
  • 方法二：通过观测有连续净值披露的最小持有期产品，推测每日赎回规模在 500亿以上。

3. 理财市场发展趋势展望

• 短期：资金利率触顶回落，理财净值逐步修复有助于缓释赎回压力。
• 中长期：
  • 投资者教育增强，部分低风险偏好资金回表，转换为存款类产品，为银行负债成本控制提供空间。
  • 银行将提供更丰富产品体系和差异化服务，收益率曲线长端资金供给增加，推动收益率曲线陡峭化。
  • 真实资管能力的打造，使理财公司运营更加成熟化、市场化，提升权益投资占比，并为资产市场带来增量资金。

关键信息

产品运作形态分布（截至2022年11月18日）

理财产品回撤区间分布（近1个月）

理财产品赎回压力与净值修复

• 招睿2号理财产品净值在 11月17日 触底企稳， 11月18日、21日 连续两日回升，逐步修复至 10月中下旬 的净值水平。
• 11月16日至21日，理财产品规模单日降幅分别为 10.2% / 10.7% / 18.5% / 7.1%，赎回压力呈现缓释迹象。

风险提示

1. 理财产品统计来自 普益标准金融数据平台，由于样本有限，结果可能与全市场整体行情存在偏差。
2. 此次回撤压力是 净值化率90%以上 后，首次经历 债市短期大幅调整，投资者行为与理财规模变化可能超预期。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

本次理财赎回事件是资管新规后，产品净值化改造完成之际，市场调整对理财业务的一次压力测试。短期来看，央行的流动性调控有助于稳定市场利率，缓解赎回压力。中长期来看，推动银行资管体系完善，增强投资者教育，丰富产品体系，将是理财市场持续发展的关键。