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天然橡胶月报（2023年11月）——供应上量，库存降幅收窄，下月胶价或震荡下行

一、核心观点

随着东南亚主产区降雨量减少，天然橡胶进入旺产季，供应预期增加，供应支撑减弱。轮胎开工率虽维持高位，但产销及出口利好逐步消化，终端需求有所放缓。青岛地区库存降幅收窄，年底或面临季节性累库压力。美联储暂停加息符合预期，国内稳经济政策持续推出，经济逐步复苏。

综合来看，天然橡胶处于供过于求状态，预计下月价格震荡下行，需关注产区气候、库存变化及政策动态。

二、市场回顾

• 价格走势：10月天胶期货先涨后跌，前期因东南亚原料产出偏少上涨，随后供应恢复、需求放缓导致价格回调。
• 进口数据：9月天然橡胶进口量环比大幅下降，同比略有增长，累计进口量同比增加。

三、供应与需求分析

• 供应端：ANRPC预测2023年全球天胶产量同比增2%。东南亚主产区供应改善，四季度产量增加，支撑减弱。
• 需求端：轮胎半钢胎与全钢胎开工率维持高位，但汽车产销和出口数据边际改善力度减弱，终端需求放缓明显。

四、库存动态

青岛橡胶总库存继续下降，但降幅收窄至10.6%。保税区库存小幅增长，一般贸易库存显著下降。市场预期随着后续到港量增加，年底可能出现累库。

五、宏观环境

• 美联储政策：11月暂停加息符合预期，对未来加息保持鹰派立场，市场需关注通胀与劳动力市场数据变化。
• 国内经济：10月制造业PMI处于收缩区间，中央财政拟增发特别国债1万亿元，稳增长政策持续加码。

六、后市展望

预计下月天胶价格震荡下行，原因包括供应上量预期、需求环比走弱以及库存累库压力。建议关注以下风险因素：产区气候异常、政策收储信息、突发事件等。

风险揭示
本报告仅供参考，投资者需自行判断市场风险，不作为投资建议依据。

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