20260322-中泰期货-库存走高需求向暖预期有限_锌价创四个月以来新低_38页_10mb

报告摘要

库存走高需求向暖预期有限，锌价创四个月以来新低

核心内容

2026年3月，锌市场整体表现疲软，锌价创四个月以来新低。市场供给端受到国内锌精矿加工费持稳、进口锌精矿运输受阻影响，供给有所下降。需求端因春节影响，表观需求量下降明显，但部分下游行业如镀锌、压铸锌合金、氧化锌在锌价走低时出现逢低补库行为，需求有所回升。国内社会库存减少，但整体库存仍处于高位，市场情绪偏弱，预计锌价将继续低位震荡。

主要观点

供给端：2026年2月国内锌精矿产量和进口量均出现环比下降，锌锭产量也有所减少，但进口锌锭量大幅减少，出口量有所增加。供给整体呈下降趋势，但需求降幅更大，导致供给与需求的缺口扩大。
需求端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游行业开工率有所回升，部分企业因锌价走低而积极点价备库，但整体需求恢复有限，终端企业采购以刚需为主。
库存情况：国内社会库存有所减少，但整体库存仍较高。LME锌库存增加，沪伦比震荡上行，显示国内锌价相对较高。
价格走势：锌价持续走低，主要受供给下降和需求疲软影响，但部分下游行业因价格回落而积极补库，对价格形成一定支撑。
利润情况：冶炼利润仍为负值，出口利润因窗口关闭而受压，进口利润有所回升。整体行业利润有限，企业盈利承压。

关键信息

供给分析

锌精矿：
- 国内产量2026年2月为22.43万吨，环比下降23.79%。
- 进口量2026年2月为41.40万吨，环比下降30.41%。
- 2026年2月总供给为50.91万吨，环比下降12.93%。
- 澳大利亚台风影响进口运输，国内加工费基本持稳。
- 2026年3月加工费小幅回升，基准加工费1450元/金属吨。
锌锭：
- 2026年2月产量为50.46万吨，环比下降9.99%。
- 2026年2月进口量为0.45万吨，环比下降81.26%。
- 2026年2月出口量为0.39万吨，环比上升91.58%。
- 2026年2月净进口量为0.06万吨，进口窗口持续关闭。

需求分析

表观需求：2026年2月表观需求量为40.64万吨，环比下降29.15%。
镀锌：开工率由53%上升至59.7%，主要因环保管控结束，下游消费恢复。
压铸锌：开工率由48.34%上升至51.61%，企业逢低补库意愿增强。
氧化锌：开工率由52.73%上升至55.36%，原料库存增加，成品库存减少。

库存情况

国内社会库存：截至3月19日，SMM七地锌锭库存为26.61万吨，较3月12日减少0.27万吨。
保税区库存：维持在0.33万吨，进口窗口关闭导致库存持稳。
LME库存：2026年2月库存为11.77万吨，环比增加20.20%。
库存天数：冶炼厂原料库存天数和成品库存天数均有所下降，下游加工材企业原料库存略有增加。

价格与利润

锌价：沪锌主力合约价格持续走低，LME锌价破位下行后低位反弹。
升贴水：上海、广东、天津等地现货升贴水走强，部分区域报价升水。
利润：冶炼利润仍为负值，出口利润受窗口关闭影响，进口利润小幅回升。

总结

锌市场在2026年3月整体表现疲软，锌价创四个月以来新低。供给端因国内锌精矿加工费持稳、进口受阻，锌锭产量和进口量均下降。需求端虽有部分行业开工率回升，但整体需求恢复有限，终端企业采购以刚需为主。国内社会库存有所减少，但整体库存仍处于高位，LME库存增加，显示海外锌市场供需矛盾加剧。锌价走势受供给下降和需求疲软影响，但部分下游行业因价格回落而积极补库，对价格形成一定支撑。市场整体情绪偏弱，预计锌价将继续低位震荡，是否进一步探底需关注后续数据变化。