20240403-山西证券-中青旅-600138.SH-2023年报点评_业绩扭亏为盈_景区接待人次持续爬坡_5页_400kb

中青旅（600138.SH）增持报告摘要

业绩亮点：2023年扭亏为盈，景区接待人次持续爬坡，旅游市场复苏明显。

公司研究摘要：
中青旅发布2023年财务报告，本期实现营业收入96.34亿元，同比增长50.15%；归属于母公司净利润19.4亿元，同比增长52.8亿元，实现大幅扭亏为盈，拟每股派发0.085元现金红利。四季度业绩亏损有所收窄，2023年整体经营业绩显著改善。

核心经营数据：
公司2023年毛利率达24.45%，净利率3.16%，费用率整体下降4.47个百分点。经营活动现金流净额同比大幅增加123.3亿元至92亿元，财务状况明显改善。

景区业绩分析：
乌镇景区：2023年接待游客772.07万人次，同比增长56.8%，营收178.4亿元，同比增长183.65%。其中东栅和西栅游客量和营收均达到2019年同期的绝大多数水平。古北水镇：接待游客152.36万人次，同比增长34.89%，营收73.5亿元，同比增长67.8%。

业务板块表现：
整合营销业务营收218.7亿元，扭亏为盈；旅行社业务受出入境政策开放影响，营收同比增长179.62%。酒店业务营收4.1亿元，同比增27.77%，仍需扭亏。

投资建议与估值：
维持“增持-B”评级，预计2024至2026年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.81元、0.97元。对应4月3日收盘价10.87元，PE分别为17倍、13.5倍、11.2倍。

风险提示：
宏观经济波动、客流恢复不及预期、门票降价等风险仍需关注。