20220412-国信证券-华统股份-002840.SZ-3月销售简报点评_生猪出栏继续大增_单头超额收入明显_5页_173kb

报告摘要

华统股份（002840.SZ）在2022年3月实现了生猪销售的大幅增长，出栏量达8.2万头，环比2月增长显著。2022年第一季度累计出栏生猪16.22万头，环比2021年第四季度增长509.57%。公司被证券分析师鲁家瑞评为“买入”评级，维持对公司的积极看法。

养殖能力突出：公司3月份的生猪出栏高增长再次验证了其强大的养殖能力，预计2022年全年月度出栏量将持续增长，全年出栏量有望达到120万头，2023年进一步增至250万头。
地域优势显著：浙江作为生猪消费大省，猪价高于全国平均水平，公司凭借此优势，单头生猪销售收入明显高于行业平均水平，如3月单头销售收入约1650元，对应销售价格为13-14元/公斤，高于牧原的11.64元/公斤和温氏的12.17元/公斤。
成本控制能力增强：公司采用楼房一体化自繁自养模式，全程养殖存活率接近90%，体现出较高的养殖效率。预计2022年第一季度亏损约1亿元，但养殖成本可能环比明显下降。
投资建议明确：公司被视为典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔受益于猪周期反转，阿尔法则源于产能逐步释放及成本改善，预计2022-2023年归母净利润分别为4.21亿元和10.10亿元，对应PE分别为18.2X和7.6X，估值修复空间充足。
稀缺性与成长性：作为浙江省内稀缺的规模化养殖上市公司，公司具备较高的头均市值潜力，未来在行业复苏中可能表现更优。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.47	0.30	-0.43	0.94	2.25
每股净资产	5.35	3.81	3.38	4.08	5.21
ROIC	8%	4%	3%	12%	21%
ROE	9%	8%	-13%	23%	43%
毛利率	5%	3%	5%	6%	8%
EBIT Margin	2%	1%	1%	4%	5%
EBITDA Margin	3%	3%	4%	6%	6%
净利润增长率	-12%	3%	-242%	319%	140%
P/E	36.0	56.7	-39.8	18.2	7.6
EV/EBITDA	25.0	44.6	34.4	13.6	8.2