20240508-国联证券-索通发展-603612.SH-产能扩张持续推进_阳极产品开始提价_3页

公司索通发展（603612）2023年年报显示，营业总收入同比下降21.08%，归母净利润巨亏72.3亿元，主要原因是产品价格持续下跌和减值准备。具体包括，预焙阳极价格下跌38.01%，石油焦价格下跌48.06%，导致毛利率大幅下滑至14.1%，并计提存货减值和商誉减值。

尽管2023年业绩承压，公司产能和产量扩张持续推进，2023年预焙阳极产量2960.9万吨，同比增长103.2%；2024年目标产量增至330万吨。主要在建项目如山东创新二期、内蒙欣源石墨化项目等顺利推进，并与吉利百矿合资建设年产60万吨预焙阳极项目。

2024年一季度中国电解铝产量增长6.8%，带动预焙阳极需求回暖，5月产品价格首次提价60元（自2022年11月以来），公司盈利能力有望修复。预计2024-2026年营业收入分别为15645亿元、17958亿元、20274亿元，增长率21.8%、147.8%、129.0%；归母净利润预计368亿元、49亿元、527亿元，增长率15087.0%、3325.0%、757.0%。分析师维持“买入”评级，目标价17元，基于2024年25倍市盈率。

主要风险包括产品价格波动、原材料价格下跌和产量不及预期。2022-2026年财务数据显示，公司负债率下降，ROE有望提升，现金流改善。总体来看，公司处于困境反转阶段，盈利预期较强。