20260419-华鑫证券-中际联合-605305.SH-公司动态研究报告_风电高景气筑业绩底盘_海外高增拓空间_5页_556kb

报告摘要

中际联合（605305.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

中际联合（605305.SH）是一家专注于高空安全设备研发与制造的企业，其业务高度依赖风电行业的发展。2025年，公司业绩实现显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长44.64%和68.47%，展现出强大的成长能力和盈利能力。公司正通过产品升级、海外市场拓展及多行业布局，持续增强其市场竞争力，推动第二增长曲线的形成。

主要观点

风电行业高景气驱动业绩增长：2025年中国风电新增装机容量同比增长49.9%，全球风电新增装机容量达169GW，为中际联合的主营业务带来强劲增长动力。
海外业务量利齐升：公司海外业务收入同比增长50.38%，外销收入占比提升至52.03%，成为公司盈利提升的关键因素。海外毛利率达58.87%，显著高于内销毛利率34.01%。
产品矩阵持续优化：公司高空安全升降设备收入占比达65.42%，防护设备占比30.85%，并不断推出新产品如大载荷升降机、双机联运解决方案等，增强产品竞争力。
多行业拓展与新业务布局：公司产品已应用于光伏、水电、工业及建筑等领域，2025年其他行业收入同比增长13.87%。设立中际烟台，布局能源安全系统解决方案，拓展能源消防新赛道。
盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营收分别为23.22亿、28.26亿、33.85亿，EPS分别为3.16元、3.79元、4.50元。当前股价对应PE分别为14.0倍、11.7倍、9.8倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据

指标	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
营收	18.78	23.22	28.26	33.85
归母净利润	5.30	6.72	8.06	9.57
EPS（元）	2.50	3.16	3.79	4.50
P/E	17.7	14.0	11.7	9.8

增长与盈利表现

2025年业绩：全年实现营收18.78亿元，同比增长44.64%；归母净利润5.30亿元，同比增长68.47%；扣非归母净利润5.01亿元，同比增长85.82%。
毛利率与净利率：2025年综合毛利率为47.27%，同比提升1.78个百分点；归母净利率同比提升3.99个百分点，盈利水平持续优化。
行业增长：2025年公司风电行业收入占比达97.85%，与行业高景气高度共振。

资产与负债结构

指标	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
流动资产合计	3.43	4.13	4.87	5.73
非流动资产合计	0.36	0.34	0.32	0.30
资产总计	3.79	4.47	5.19	6.03
负债合计	0.85	1.08	1.26	1.46
股东权益	2.94	3.39	3.93	4.58
资产负债率	22.3%	24.1%	24.2%	24.2%