转债入门手册之二：转债打新全攻略_19页_1mb

转债打新全攻略总结

核心内容概述

本报告是《转债入门手册》系列的第二篇，旨在详细介绍可转债（转债）新券的发行流程及打新策略的参与思路。报告重点包括转债发行的审批流程、发行安排、打新策略的收益来源、打新准备与决策、新券上市首日的重要性，以及一些值得关注的细节问题和风险提示。

主要观点与关键信息

一、一只新券如何诞生？

• 审批流程：转债从方案设计到发行需经历董事会、股东大会、证监会审核等多个环节，其中股东大会公告日至发审委通过日耗时最长，平均约147.8天，标准差达46.5天，波动较大。
• 审核进度：对于已取得证监会发行批文的预案，应重点进行个券预储备；对于仍处于前期审核阶段的预案，应关注其规模转移趋势，以判断未来供给节奏。
• 发行安排：新券发行通常分为“网上+网下”和“纯网上”两种模式，其中网下申购主要面向机构投资者，网上申购面向公众投资者。发行后通常还需约一个月时间才能正式上市交易。

二、转债打新指南

• 打新收益来源：打新策略的核心在于通过申购新券并在上市首日卖出，赚取价差。只要转债上市价格超过100元，通常即可获得正向收益。
• 打新策略安全性：在非正股大幅下跌导致转债价格跌破100元的情况下，打新策略可能面临亏损风险。熊市和低估值环境会增加该策略的风险。
• 关键指标推算：
  • 上市价格推算：结合当前正股价格、行业估值、转股溢价率等，可大致预判上市价格。
  • 债底保护：通过计算纯债价值和YTM（到期收益率），评估转债在价格下跌时的保底能力。
  • 中签率推算：需结合原股东优先认购比例、网上和网下申购规模等进行估算，以判断参与打新的获配概率。

三、打新之后——新券上市首日同样关键

• 上市首日流动性高峰：新券上市首日往往迎来成交额高峰，为未能足额获配的投资者提供了直接买入的机会。
• 获利了结时机：若转债上市价格高于配置成本，可选择在上市首日卖出，赚取价差。
• 原股东优先认购：原股东可参与优先配售，其认购比例与持股比例相关，若无优先认购权，需通过其他方式参与。

四、值得关注的细节问题

• 网上与网下申购规模安排：通常以中签率一致为原则分配网上和网下申购规模。
• 未足额交款处罚：
  • 网上申购：若连续12个月内累计出现3次中签未足额缴款，将被限制6个月参与申购。
  • 网下申购：若未足额交款，将被罚没保证金。

五、风险提示

• 政策风险：转债发行、交易政策可能调整，定增相关政策可能进一步放宽。
• 市场风险：权益市场熊市或转债市场低估值时，打新策略的风险显著上升。

转债打新策略总结

转债打新策略建议

• 关注已取得证监会批文的预案，优先储备；
• 若无网下申购渠道，可通过“抢权”或二级市场补购；
• 推算上市价格、债底保护、中签率等关键指标，评估参与机会；
• 在牛市或高估值环境下，打新策略相对安全；
• 避免在熊市或低估值时盲目参与，以免承担较大风险；
• 注意申购规则，避免因未足额交款而被限制参与。

联系方式

• 分析师：刘郁（shliuyu@gf.com.cn）
• 分析师：欧亚菲（oyf@gf.com.cn）
• 电话：020-66335066
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

附：相关研究与图表索引

图表索引：

• 图1：转债发行预案审核流程
• 图2：股东大会公告日至发审委通过日耗时（天）
• 图3：股东大会通过和证监会核准阶段存量预案规模（亿元）
• 图4：新券上市时间（天）
• 图5：参与转债打新可能得到的结果
• 图6：除熊市外，打新策略正向收益比例（%）
• 图7：2019年初，新券设置网下申购渠道（万元）
• 图8：2019年末至2020年初，取消网下申购渠道（万元）
• 图9：顺丰控股前四大持有人结构
• 图10：新券上市首日成交额高峰（亿元）

重要声明与版权信息

• 本报告仅面向授权客户，不对外公开发布；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能随市场变化而调整，无需另行通知；
• 广发证券及其关联机构可能与报告中涉及公司存在业务关系，可能影响报告独立性；
• 报告内容、观点或建议未考虑个别客户的具体情况；
• 报告未经许可不得翻版、复制、刊登、转载和引用。

法律主体声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作；
• 广发证券在不同地区由子公司/经营机构进行合法合规的分销；
• 广发证券具备中国证监会和香港证监会的相应资质。