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浙商早知道总结 (2025年11月28日)

1. 市场总览

• 大势：周四上证指数上涨0.3%，沪深300下跌0.1%，科创50下跌0.3%，中证1000上涨0.1%，创业板指下跌0.4%，恒生指数上涨0.1%。
• 行业表现：周四表现最佳行业为轻工制造（+1.1%）、基础化工（+1.0%）、石油石化（+0.9%）、煤炭（+0.8%）和美容护理（+0.7%），表现最差行业为综合（-2.3%）、传媒（-1.4%）、商贸零售（-1.2%）、计算机（-0.8%）和建筑材料（-0.7%）。
• 资金流动：沪深两市成交额17096亿元，南下资金净流入13.3亿港元。

2. 重要观点

2.1 浙商家电：家电行业年度策略

• 核心观点：白电经营保持韧性，积极布局海外需求改善和新兴成长赛道，主张左侧机会。
• 市场看法：市场担忧国补退坡和外需疲软的负面影响。
• 观点变化：维持白电龙头韧性，转向积极预期海外降息后需求提振和产能效率提升；关注低渗透率新兴品类。
• 驱动因素：行业竞争缓解、海外需求改善、内需稳定。
• 风险：国补政策变化、市场竞争加剧、国际贸易风险。

2.2 浙商宏观："统一大市场"宏观研究

• 核心观点：反内卷强调供给高质量优化，而非简单产能出清，支持"十五五"规划。
• 市场看法：市场关注反内卷政策力度较大。
• 观点变化：观点与市场持平。
• 驱动因素：十五五规划建议发布，引导市场化竞争。
• 风险：政策落地不及预期、国际局势超预期变化。

2.3 浙商社服：社会服务年度策略

• 核心观点：服务消费升级推动消费增长，旅游复苏稳健，酒店RevPAR反转，零售调改释放利润，跨境扩张加速。
• 市场看法：市场对社会服务零售相对悲观。
• 观点变化：强调价格端转暖和服务消费升级优势。
• 驱动因素：CPI、同店数据、社会零售表现。
• 风险：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、汇率和利率波动。

2.4 浙商中药：医疗器械年度策略

• 核心观点：支付政策优化利好高值耗材增长，一带一路政策推动医疗设备出海，长期成长动能强劲。
• 市场看法：市场担忧器械短期恢复后缺乏长期驱动力。
• 观点变化：强调支付优化下的高值耗材投资机会，看好"一带一路"出海拉动。
• 驱动因素：医保支付优化完成大品类集采，迎创新产品放量；"一带一路"政策支持设备出口。
• 风险：产品研发商业化不及预期、国内外政策变动、行业竞争加剧。