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可转债与信用债市场分析总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，内容涵盖可转债市场周报及信用债2022年投资策略。报告由分析师张婧怡与研究助理李济安共同撰写，旨在为投资者提供市场动态与投资建议。

可转债市场周报

一级市场动态

• 本周共发行2只可转债，发行金额总计25.76亿元，偿还金额0.03亿元，净融资额25.73亿元。
• 有3家公司通过发审会，分别为豪美新材、双箭股份、博瑞医药。

二级市场表现

• 11月23日，中证转债指数报收于426.99点，周环比上涨2.06%。
• 本周转债市场成交额达6191.66亿元，环比减少8.49%。
• 申万行业中有6个行业上涨，16个行业下跌；转债市场24个行业上涨，2个行业下跌。
• 表现较好的行业包括：电气设备、机械设备、采掘、有色金属、国防军工；表现较差的行业包括：传媒、银行。
• 转股溢价率周环比上涨0.12%至35.61%，处于95%分位；YTM下跌0.07%至-4.96%，处于0%分位；隐含波动率上涨0.02%至37.49%，处于100%分位；转债均价上涨0.21元至151.46元，处于100%分位。

投资观点

• 当前可转债市场优于权益市场，股性估值持续高位。
• 随着对基本面担忧的缓解以及宽货币和宽信用的预期，正股配置机会显现，正股表现带动转债市场上涨。
• 高估值可能成为可转债市场常态。
• 建议重点关注受益于新能源及风电等清洁能源的制造类个券，同时关注消费板块中估值不高、业绩低基数的标的，以及猪周期价格反弹下的养殖企业。
• 推荐关注的个券包括：晶科转债、杭电转债、赛伍转债、万顺转债、鹏辉转债、明电转债、艾华转债、长城转债、寿仙转债、东缆转债、朗新转债、东财转3、牧原转债。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 经济不及预期

信用债2022年投资策略

核心观点

1. 评级调整

   • 2022年信用评级市场将更加有序，评级调整的公信力提升，风险识别与预警参考性增强。

2. 信用违约

   • 2022年信用违约情况有望阶段性好转，但需警惕展期债券后续违约风险。

3. 房地产行业

   • 政策方向难有实质性转变，执行层面或边际缓和。
   • 行业基本面下行趋势难扭转，全年数据或低于当前水平，但中期仍有发展空间。
   • 房企将继续去杠杆，信用分化加剧，高杠杆房企风险继续暴露，优质房企将脱颖而出。
   • 配置策略：等待机会酌情配置，向确定性要收益，谨慎信用下沉。AA+与AAA房企利差空间收窄，AA级房企利差振幅过大，不建议下沉评级。

4. 城投债

   • 城投债延续信用分化格局，需关注弱区域、弱资质主体流动性压力。
   • 非标违约及担保风险可能扩大，需警惕部分依赖土地出让收入的地区受地产行业影响。
   • 城投债整体风险较低，仍可作为配置主力，但需谨慎对待债务负担重、非标融资占比较高的主体。
   • 配置策略：在优质地区下沉资质，在“中等”地区挖掘信用机会，适当拉长久期，避免风险较大的“网红”区域。

风险提示

• 政策推动不及预期
• 违约超预期
• 企业再融资能力大幅下降

投资评级说明

分析师声明

• 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告观点反映研究人员个人观点，不受第三方影响。

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