20210921-国信证券-圆通速递-600233.SH-快递单价同比首次转正_业务量增速表现较优_7页_929kb

圆通速递（600233）8月快递业务经营数据点评总结

核心内容

本报告分析了圆通速递2021年8月的快递业务经营数据，并结合行业趋势和公司战略，对圆通速递的业务表现、行业竞争格局及未来估值进行了评估。

主要观点

• 快递行业高景气度延续：2021年8月，我国快递行业业务量同比增长24.3%，保持较高增长态势。行业单票价格同比下降11.7%，但降幅持续收窄，价格战趋于缓和。
• 政策监管推动行业良性竞争：在“高质量发展中促进共同富裕”的政策指导下，监管部门加强了对快递行业无序竞争的管控，有利于行业长期健康发展。
• 圆通速递表现亮眼：
  • 8月快递业务量同比增长27.3%，高于行业平均水平；
  • 快递单票收入同比提升1.03%，是近3年来首次实现同比转正，释放价格拐点信号；
  • 公司持续升级快递网络，自动化设备和自有干线运输车辆数量显著增加，提升核心竞争力。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2021-2023年圆通速递归母净利润分别为16.2/19.0/24.2亿元，同比增速为-8.5%/17.6%/27.3%；
  • 当前PE为25/21/17x，给予24-25倍PE目标估值，目标价为14.6-15.2元；
  • 基于2022年19亿元净利润预测，合理市值为460-480亿元。

关键信息

8月经营数据

• 快递业务量：13.8亿票，同比增长27.3%；
• 快递单票收入：2.13元，同比提升1.03%；
• 快递产品收入：29.36亿元，同比增长28.64%。

行业趋势

• 2021年1-7月快递行业累计业务量达893亿件，同比增长43%；
• 预计全年快递业务量有望突破1100亿件，增速接近30%；
• 行业价格战缓和，单票价格同比下降11.7%，但环比基本持平。

公司战略与运营改善

• 2021年第二季度资本开支达24.2亿元，同比增加10.7亿元；
• 自有干线运输车辆数量从2002辆增至4033辆，自有化率提升至67%；
• 自动化设备数量从92套增至140套，网络效率和成本控制能力提升。

估值与投资建议

• 采用PE相对估值法，以韵达股份为对标，给予圆通速递24-25倍PE目标估值；
• 当前股价对应PE为25/21/17x，目标价为14.6-15.2元；
• 维持“买入”评级，认为在政策引导下，圆通速递有望迎来估值提升。

风险提示

1. 电商行业景气度低于预期；
2. 价格战激烈程度超预期；
3. 成本优化速度低于预期。

财务预测与估值表（简要）

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