20131230-国融证券-食品饮料行业_2014年投资策略-乘大众消费东风_迎品牌成长春天_26页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容概述

2013年食品饮料行业整体表现不佳，但内部结构分化显著。白酒板块持续调整，而食品板块则迎来强势增长，成为资本市场的焦点。2014年，白酒行业预计仍将震荡探底，但部分企业可能迎来局部反弹。其他酒类中，啤酒行业盈利恢复，主题性机会增多；葡萄酒行业则面临内外交困，短期内难以复苏。食品行业整体受益于大众消费升级，尤其是调味发酵行业，成为重点推荐领域。

主要观点

• 行业分化显著：2013年食品饮料行业整体收益不佳，但内部结构分化明显，白酒表现疲软，食品板块则持续走强。
• 白酒行业调整：2013年白酒行业调整幅度超出预期，受政策限制和经济减速影响，行业整体进入深度调整期。
• 政策影响深远：中央“八项规定”和反腐政策对白酒行业造成重大冲击，推动行业向大众消费转型。
• 啤酒盈利恢复：啤酒行业盈利有所恢复，但增长乏力，需关注城镇化和世界杯等主题机会。
• 食品板块成长性突出：食品板块受益于大众消费趋势，调味发酵行业表现尤为突出，乳制品行业面临奶源瓶颈。
• 投资策略：2014年白酒投资需谨慎，重点推荐老白干酒等具备转型和改革预期的公司；食品板块优选成长性个股和品牌消费龙头。

关键信息

行业整体表现

• 2013年食品饮料行业指数（申万）全年下降6.07%，跑输沪深300指数约1.46个百分点。
• 白酒指数全年下跌41.01%，而食品加工制造指数上涨64.98%，两者差距达126.18%。
• 行业整体PE估值大幅下降，但食品板块估值和溢价水平持续上升。

白酒行业

• 2013年白酒行业产量增长放缓至7.46%，利润总额下降3.36%。
• 政策限制导致白酒价格重心下移，竞争加剧，行业盈利能力回落。
• 2014年白酒行业仍不乐观，预计继续震荡探底，但部分企业如老白干酒可能迎来局部反弹。

其他酒类

• 葡萄酒：行业内外交困，产量、收入和利润全面下滑，龙头企业如张裕和长城经营恶化。
• 啤酒：产销量增长略有好转，盈利恢复，但需关注成本和费用压力。预计2014年业绩保持稳定，世界杯主题机会增多。

食品行业

• 乳业：行业景气逐步下行，奶源紧张成为发展瓶颈，预计2014年下半年奶源压力缓解。
• 调味发酵行业：消费升级明显，品牌成长性强，酱醋行业利润增长显著。
• 重点推荐企业：加加食品、中炬高新、好想你等成长性企业，以及伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜等品牌消费龙头。

投资建议

• 白酒：2014年上半场谨慎，下半场关注大众白酒代表和有国企改制预期的企业，如老白干酒；长期看好贵州茅台。
• 食品：优选成长性个股和品牌消费龙头，重点关注调味发酵行业和乳制品行业。

行业数据概览

白酒行业

• 行业指数：2013年全年下跌41.01%，2014年预计继续震荡。
• 重点公司：老白干酒（推荐）、贵州茅台（推荐）。
• 政策影响：中央“八项规定”和反腐政策推动白酒向大众消费转型。

食品板块

• 行业指数：2013年上涨64.98%，其中乳业涨幅最大，达85.17%。
• 重点推荐：加加食品（强烈推荐）、中炬高新（强烈推荐）、好想你（强烈推荐）。
• 关注企业：克明面业、三全食品、承德露露、南方食品。

风险提示

1. 食品安全问题可能影响公司股价和业绩。
2. 宏观经济减速可能导致消费下滑。
3. 政府出台的不利白酒消费政策可能进一步压制行业。
4. 行业竞争加剧，成本费用上升可能影响盈利能力。
5. 市场风格转换可能导致高估值板块下跌。

图表与数据

• 图1：食品饮料板块走势严重分化。
• 图2：食品饮料板块涨幅排名居后。
• 图3：食品行业PE估值稳定上升与白酒PE估值不断下降对比。
• 图4：食品类子行业涨幅远超过酒类行业。
• 图5：近两年食品饮料各子行业净利润增速比较。
• 图6：2013年白酒产量增长大幅放缓至个位数。
• 图7：2013年白酒行业进入业绩负增长时代。
• 图8：白酒上市公司收入净利润增长逐季下滑。
• 图9：白酒上市公司预收账款逐季下滑。
• 图10：GDP和固定资产投资增速放缓。
• 图11：餐饮业持续放缓，营收增速回落。
• 图12：国产葡萄酒产量下滑13%。
• 图13：国产葡萄酒收入利润全面下滑。
• 图14：进口葡萄酒量和金额出现小幅下滑。
• 图15：国际葡萄酒投资景气度呈下滑态势。
• 图16：啤酒产量增长略有好转但仍乏力。
• 图17：人均啤酒消费量处于较高水平。
• 图18：啤酒行业收入利润恢复增长。
• 图19：啤酒行业盈利能力好转，主要得益于费用率下降。
• 图20：进口大麦价格略有回落。
• 图21：国内大麦价格仍处于高位。
• 图22：乳制品行业受制于奶荒，产量增长放缓。
• 图23：乳制品行业收入和利润增长放缓。
• 图24：原奶收购价格大涨，行业盈利能力变差。
• 图25：我国奶粉进口量大幅增长，对外依存度提高。
• 图26：下半年全国主产区生鲜乳收购价上涨16%。
• 图27：下半年全国牛奶零售价上涨约6%。
• 图28：调味发酵行业收入利润稳定增长。
• 图29：调味发酵行业盈利能力不断提升。
• 图30：酱油行业产量缓慢增长。
• 图31：酱醋行业收入稳定增长，利润明显提升。
• 图32：酱醋子行业盈利能力提升显著。
• 图33：酱油板块四大金刚2011年收入利润对比。

表格数据概览

• 表1：食品饮料板块2014年推荐个股（截止2013-12-20）。
• 表2：十八大以来中央及地方限制公务消费政策。
• 表3：白酒板块上市公司估值一览（截止2013-12-20）。
• 表4：国产葡萄酒三巨头经营困境。
• 表5：其他酒类板块上市公司估值一览（截止2013-12-20）。
• 表6：食品板块上市公司估值一览（截止2013-12-20）。

总结

2013年食品饮料行业整体表现不佳，但内部结构分化显著，白酒板块持续调整，食品板块则迎来强势增长。2014年白酒行业预计继续震荡探底，但部分企业可能迎来局部反弹。其他酒类中，啤酒行业盈利恢复，主题性机会增多；葡萄酒行业则面临内外交困。食品行业整体受益于大众消费升级，尤其是调味发酵行业，成为重点推荐领域。投资建议以成长性个股和品牌消费龙头为主，同时关注政策和市场变化带来的机会与风险。