20220822-国金证券-股票投资策略简报_中报冲击下的补跌风险_7页_820kb

中报冲击下的补跌风险总结

核心内容

本文主要分析了当前A股市场在中报密集披露阶段所面临的补跌风险，同时探讨了短期市场情绪的弱势状态及中期趋势反转的可能性。此外，还提出了行业配置建议及风险提示。

主要观点

1. 小盘股面临补跌风险

• 小盘股近期表现强势，属于阶段性行情尾端的扩散行情，不意味着大小盘风格趋势性转变。
• 中报密集披露阶段将对小盘股构成业绩考验，存在补跌风险。
• 小盘股受疫情冲击可能更严重，规模效应劣势更为突出。
• 历史上小盘股行情趋势性扭转往往发生在大产业向上趋势的早期，如2013年移动互联网兴起，当前尚不具备类似条件。
• 去年小盘股行情主要受“专精特新”政策推动，核心逻辑仍是国产替代和保链补链，而非技术或产业趋势。

2. 短期市场情绪偏弱，需等待修复

• 当前市场换手率处于阶段性低位，显示交易活跃度不足。
• 私募基金仓位自6月提升后有所回落，仍低于历史平均水平。
• 人民币汇率贬值压力显现，叠加市场波动，导致外资流出压力增加。
• 短期风险偏好受扰动，市场情绪仍偏弱势。

3. 中期市场处于底部，趋势反转可期

• 当前市场处于中期底部，宏观政策无明显阻力，业绩底在二季度，估值具备性价比。
• 政策层面：经济回升趋势、货币和财政政策宽松、信用环境改善，将对A股形成积极支撑。
• 盈利层面：上游资源品涨价趋缓，中下游利润率改善，整体盈利有望企稳回升。
• 估值层面：相比2018年底的极度悲观，当前估值接近历史水平，具备投资价值。
• 三季报前后有望进入“戴维斯双击”阶段，市场预期改善，美联储政策可能边际宽松，推动市场情绪修复。

关键信息

行业配置建议

• 成长板块：风光储网、通信、部分机械部件
  • 光伏等板块基本面和政策面积极，业绩维持高景气。
  • 通信板块景气稳定，估值处于历史底部，新基建和智能化政策可能成为催化剂。
  • 部分机械部件需求支撑下，成本下降趋势明显。
• 消费板块：高端白酒、汽车、家电
  • 高端白酒受益于商务消费回暖，具备预期差。
  • 汽车、家电受益于刺激消费政策预期，需求有望回升。
• 其他板块：券商、贵金属
  • 券商板块在市场向上阶段可能演绎beta行情，且主板全面注册制将助力其基本面。
  • 贵金属板块受益于美联储政策边际宽松，实际利率下行，支撑贵金属价格。

风险提示

• 经济复苏不及预期：包括国内经济超预期下行或海外经济下行风险。
• 宏观流动性收缩风险：如美联储超预期加息及缩表。
• 海外黑天鹅事件：如地缘政治风险等。

重要事件前瞻

• 三季报前后市场有望进入戴维斯双击阶段。
• 美联储9月议息会议可能开始降低加息幅度。
• 国内货币和信用政策维持宽松，助力市场修复。

总结

当前A股市场处于中期底部，短期需关注中报业绩对市场情绪的扰动，尤其是小盘股可能因业绩不佳而面临补跌风险。中期来看，市场趋势有望反转，新高可期。行业配置建议关注成长与消费板块，以及券商、贵金属等具备配置价值的领域。同时需警惕经济复苏不及预期、宏观流动性收缩及海外黑天鹅事件等风险。