20220105-浙商证券-医药生物行业_原料药板块系列报告1_源于技术_归于成长_11页_1mb

医药生物行业：原料药板块系列报告总结

核心内容

本报告聚焦于医药生物行业中原料药板块，重点分析了新技术平台对原料药公司竞争力的影响，特别是连续流和酶催化等技术在提升生产效率、降低成本和优化质量方面的潜力。报告认为，技术平台的布局是决定原料药公司成长性和盈利能力的关键因素。

主要观点

1. 技术决定竞争力：原料药生产的本质是技术导向的，技术平台的建设直接影响产品的成本、收率和质量，进而影响公司的市场竞争力和盈利水平。
2. 连续流工艺优势：连续流是一种具有广泛应用场景的潜在“最优”工艺，能显著提升反应效率和安全性。通过优化停留时间（residence time）和传质传热效率，实现降本增效。
3. 酶催化技术潜力：酶催化在不对称合成中具有重要地位，通过分子改造和结构设计，可以提高反应的选择性和效率。其与连续流、光催化等技术结合，形成平台型优势。
4. 研发投入与资本开支：研发投入和资本开支强度是衡量原料药公司技术平台建设的重要指标。部分公司如博瑞医药、普洛药业、九洲药业等在这些方面表现突出。
5. 业务拓展天花板：技术平台差异影响公司多业务拓展的天花板。具备先进技术和设备的公司更有能力拓展业务，应对市场变化。
6. 投资建议：推荐具备先进技术平台布局的公司，如九洲药业、普洛药业、博瑞医药等，同时关注凯赛生物、奥锐特、奥翔药业等公司在新技术领域的案例积累和拓展。

关键信息

潜在平台型生产技术

• 连续流：

  • 工艺研发比设备投资更重要。
  • 可大幅缩短研发时间，提升反应效率和安全性。
  • 适用于高温高压环境，能集成多种前沿技术。
  • 代表案例：凯莱英、康宁反应器等。

• 酶催化：

  • 与不对称合成紧密相关，能提高反应选择性和效率。
  • 工业应用需综合考虑反应效率、速率和能耗。
  • 与连续流、光催化等技术结合，形成平台型优势。
  • 代表案例：植物甾醇连续流催化工艺、胺的对映选择性合成等。

技术平台布局分析

• 手性合成：大部分原料药公司均布局。
• 氟化学：部分公司如普洛药业、九洲药业等有较强布局。
• 连续流：九洲药业、普洛药业等公司已布局或正在搭建。
• 酶催化：奥翔药业、奥锐特等公司有布局。
• 发酵：部分公司在发酵领域有丰富经验。
• 非生物大分子：部分公司如博瑞医药有布局。
• 靶向高分子偶联：博瑞医药等公司布局。

投资建议

• 推荐公司：九洲药业、普洛药业、博瑞医药等。
• 关注公司：凯赛生物、奥锐特、奥翔药业等。
• 其他优势公司：华海药业在高难度制剂和大吨位产品工艺开发方面有优势；天宇股份在大吨位原料药中已证明成本优化、质量控制和绿色生产能力。

风险提示

• 生产安全与质量风险：可能导致交付延误、客户流失和监管处罚。
• 核心制剂品种流标风险：影响销售额。
• 汇率波动风险：对海外客户为主的公司利润有显著影响。
• 订单交付波动性风险：影响季度业绩。
• 医药监管政策变化风险：可能影响公司经营。

结构清晰要点

技术平台影响

• 连续流：工艺优化比设备投资更重要，可提升效率、降低成本、保障安全。
• 酶催化：结合分子改造和结构设计，提升反应选择性和效率，适合多种技术集成。

公司分析

• 研发投入：普洛药业、博瑞医药、共同药业等公司研发强度较高。
• 资本开支：博瑞医药、奥锐特、富祥药业等公司资本开支强度较高。
• 技术布局：各公司根据自身优势在不同技术平台上进行差异化布局。

投资建议

• 推荐公司：九洲药业、普洛药业、博瑞医药。
• 关注公司：凯赛生物、奥锐特、奥翔药业。
• 其他公司：华海药业、天宇股份等在特定领域有优势。

风险提示

• 生产安全与质量风险：可能影响交付和客户关系。
• 核心制剂品种流标风险：影响销售额。
• 汇率波动风险：对海外客户为主的公司利润有影响。
• 订单交付波动性风险：影响季度业绩。
• 医药监管政策变化风险：可能影响公司经营。

图表与数据

• 图1：从专利到期时间和全球需求看API公司成长空间和节奏。
• 图2-5：展示连续流工艺的基本构成、反应时间、停留时间等关键指标。
• 图6-12：展示连续流和酶催化在不同药品中的应用效果。
• 表1：部分药品连续流生产工艺对比。
• 表2：部分原料药公司生产技术平台布局。
• 表3：盈利预测与相对估值数据。

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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