20211225-天风证券-建筑装饰行业研究周报_保障房或成22Q1投资发力点_看好低估值蓝筹春季躁动行情_7页_621kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2022年第一季度（22Q1）或成为建筑装饰行业的重要投资发力点，主要受专项债发行提速和财政政策前置影响。政府投资有望在22Q1形成实物工作量，带动基建景气度改善，进而推动低估值建筑蓝筹股的估值修复。同时，“建筑+”模式下的新能源、化工等产业链的拓展也为行业带来新的增长机会。

主要观点

• 专项债发行提速：2021年1-11月专项债发行完成全年额度的95.4%，表明财政资金后置，预计22Q1将形成实际投资，对经济起到托底作用。
• 财政政策前置：财政部已向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，推动财政政策提前发力，有利于22Q1基建项目启动。
• 重点投资领域：2022年专项债投向领域新增“国家重大战略项目”和“保障性安居工程”，水利、城市管网等重大工程支持力度提升，保障房建设成为稳增长的重要抓手。
• 市场预期与估值修复：春节后建筑行业将进入开复工关键期，叠加两会召开时间，市场对22Q1开工预期良好，低估值建筑蓝筹股有望迎来估值修复行情。截至2021年12月24日，申万建筑PE(TTM)为9.6倍，处于历史较低水平，具备估值性价比。
• “建筑+”模式成长性：部分“建筑+新能源”、“建筑+化工”企业进入基本面兑现期，业绩增长潜力较大。同时，装配式建筑在原材料价格企稳后，中长期仍具增长空间。

关键信息

• 专项债发行情况：1-11月完成全年发行额度的95.4%，预计22Q1形成实物工作量。
• 财政政策方向：新增“国家重大战略项目”和“保障性安居工程”为专项债重点投向领域。
• 市场表现：上周建筑（中信）指数下跌0.92%，但部分个股如延华智能、罗曼股份等涨幅显著。
• 估值水平：申万建筑PE(TTM)为9.6倍，处于历史15%分位，具备估值修复空间。
• 重点推荐标的：
  • “建筑+”龙头：鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、中国中冶、苏文电能、精工钢构、东南网架。
  • 价值品种：山东路桥、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。

风险提示

• 基建和地产投资超预期下行，可能加剧宏观经济压力。
• 新能源和化工业务拓展不及预期，可能影响公司业绩和估值。
• 装配式建筑龙头集中度提升不及预期，可能反映行业景气度尚未恢复。
• 央企、国企改革提效进度不及预期，可能影响公司利润和分红能力。

投资建议

• 布局“建筑+”龙头：关注新能源、化工等新兴领域的订单和业绩增长。
• 重视估值修复机会：低估值建筑蓝筹股在政策支持和市场预期改善下，具备较大的估值修复空间。
• 关注地方国企：地方国企在供给侧改革和经营效率提升背景下，有望享受区域性基建高景气，实现利润和报表质量的改善。
• 央企市占率提升：央企在降杠杆完成后，ROE具备明显向上弹性，估值修复潜力较大。

行情回顾

• 建筑指数表现：上周建筑（中信）指数下跌0.92%，三级子板块均下跌。
• 个股表现：延华智能、罗曼股份、文科园林、汇绿生态、风语筑等个股涨幅显著。
• 市场热点：当前市场热点集中在“建筑+新能源”和“碳中和”产业链。
• 中国交建表现：12月以来中国交建录得18.75%的正收益，反映市场对基建稳增长政策预期升温。

行业走势与投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

分析师信息

• 分析师：鲍荣富、王涛、武慧东。
• 联系方式：详见文档末尾。

相关报告

• 《建筑装饰-行业点评：投资数据延续承压，基建和地产政策改善预期升温》（2021-12-15）
• 《建筑装饰-行业研究周报：稳增长政策升温，基建产业链有望迎估值修复》（2021-12-11）
• 《建筑装饰-行业研究周报：基建有望成为本轮稳增长的重要抓手》（2021-12-05）

图表目录

• 图1：2018年以来单月专项债总发行量（单位：亿元）
• 图2：中信建筑三级子行业上周（1220-1224）涨跌幅
• 图3：建筑个股涨幅前五
• 图4：代表性央企&国企涨跌幅

总结

2022年第一季度，建筑装饰行业或将受益于财政政策前置和专项债资金释放，迎来估值修复和业绩增长机会。建议投资者关注“建筑+”模式下的龙头公司及低估值建筑蓝筹股，同时留意政策导向和行业动态，以把握投资机遇。