20160907-申万宏源-美国货币政策分析的心得_八问美联储_18页_994kb

美联储政策分析总结

核心内容

本文是对美联储政策机制与历史演变的深度分析，结合了两本相关书籍《美联储》与《还原真实的美联储》的内容，以及申万宏源宏观团队对美联储货币政策的长期跟踪研究。文章围绕美联储的治理结构、其与华尔街的关系、政治独立性、货币政策工具演变、市场预期处理、前瞻指引解读及美国向世界转嫁危机的可能性等八个关键问题展开讨论，旨在为理解美联储政策对全球经济与金融市场的影响提供参考。

主要观点

1. 美联储的治理结构复杂

   • 美联储由7名委员（总统任命）和12家联邦储备银行行长组成，其中纽约联邦储备银行行长拥有永久投票权。
   • 联邦公开市场委员会（FOMC）是美联储决策的核心机构，包含12名成员，其中7名委员和5名行长。
   • 联邦咨询委员会为华尔街提供了一个与美联储沟通的渠道，反映了其对美联储政策的潜在影响。

2. 美联储并非华尔街的代言人

   • 尽管有批评者认为美联储受华尔街控制，但实际上其权力结构是复杂的，既有政治独立性也有市场影响。
   • 历史上，美联储曾试图摆脱私人利益的影响，如通过《1935年银行法案》削弱地区银行行长的权力。

3. 政治独立性并非与生俱来

   • 美联储的独立性是在历史演变中逐步建立的，最初受到总统和国会的直接控制。
   • 1951年《财政部和联邦储备系统协议》的签订，标志着美联储获得真正的独立性。

4. “泰勒规则”并非固定不变

   • “泰勒规则”是基于通胀和产出水平来设定利率的政策框架，但美联储会根据实际情况对其进行调整。
   • 从货币主义到“泰勒规则”再到“伯南克规则”和“耶伦规则”，美联储的政策目标和工具在不断演变。

5. 美联储重视市场预期与信任维护

   • 市场预期对美联储决策有重要影响，其通过“前瞻指引”来引导市场预期。
   • 市场对美联储的信任是其政策有效性的关键，任何失信行为都会带来高昂的执行成本。

6. 前瞻指引是美联储的重要工具

   • 美联储倾向于在决策前通过前瞻指引影响市场，以避免政策执行时的剧烈波动。
   • 会议纪要的延迟发布和官员的言论一致性，反映了美联储在管理市场预期上的策略。

7. 美联储的政策对全球经济有潜在影响

   • 美联储的货币政策通过美元汇率和资本流动影响全球市场。
   • 美国次贷危机的全球性影响表明，美联储的政策可能对其他国家造成一定冲击。

8. 中国需理性看待美联储政策

   • 美联储的政策目标以美国利益为主，不等于世界利益。
   • 中国投资者应深入理解美联储的政策逻辑和影响，以制定更有效的应对策略。

关键信息

• 美联储成立时间：1913年12月23日，由《联邦储备法》成立。
• 货币政策目标：物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡。
• 主要政策工具：贴现率、公开市场操作、前瞻指引。
• 泰勒规则：由约翰·泰勒提出，用于设定联邦基金利率，后被“伯南克规则”和“耶伦规则”调整。
• 市场预期管理：美联储通过前瞻指引、会议纪要延迟发布等方式管理市场预期。
• 美联储的独立性：在制度设计上保持独立，但实际运作中仍需依赖政治支持。
• 与华尔街的关系：尽管有批评认为美联储受华尔街影响，但其与华尔街的互动更多是制度性的而非直接的控制。
• 全球经济影响：美联储政策通过美元和资本流动对全球产生深远影响，尤其在危机时期。

结论与启示

美联储作为一个复杂的制度性机构，其政策制定涉及政治、经济与市场多方博弈。尽管其在制度上追求独立性，但实际操作中仍需平衡各方利益。对于中国资本市场而言，理解美联储的政策逻辑和影响机制，有助于更好地应对全球货币政策变化带来的挑战。同时，文章强调中国投资者应理性看待美联储的政策意图，避免陷入阴谋论，积极寻找适合自身经济的应对策略。